5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基(jī)金、南方基金等多家头部公募(mù)基金密集申(shēn)报了(le)跟踪海(hǎi)外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)市场，引(yǐn)发业内广(guǎng)泛关(guān)注(zhù)。

　　从(cóng)国(guó)内(nèi)半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度(dù)的持续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看(kàn)，年内超半(bàn)数半导(dǎo)体主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额出现(xiàn)正增长(zhǎng)，最(zuì)高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士(shì)认为，资(zī)金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年(nián)内表现震(zhèn)荡，但随(suí)着国(guó)产替代持续推进，以及(jí)近期AI行情的带(dài)动下(xià)，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年(nián)内高位(wèi)后便开始(shǐ)不断(duàn)下跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体(tǐ)生产设备板块(kuài)周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续下(xià)跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告(gào)负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份额增(zēng)幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩(hán)交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降(jiàng)外，其余产品份额(é)均有大(dà)幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理(lǐ)田(tián)光远分(fēn)析，当前(qián)半(bàn)导体行(xíng)业复(fù)苏不及预期主要原因，一是(shì)国产替代进程(chéng)不及预期，国内半(bàn)导体企业相比海外半(bàn)导体大(dà)厂起步较晚，在技术和人才等方面存(cún)在差距，在国产(chǎn)替代过程中产品研(yán)发(fā)和客户(hù)导入进程可(kě)能不及预期(qī)；二是下游需求不及预期(qī)，在边缘政治和全球经济疲(pí)软背景下，全球电子产(chǎn)品等终端需(xū)求(qiú)可能不及预期(qī)，从而(ér)导致对半导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望于今(jīn)年看到拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？(dào)拐点(diǎn)的出现”田光(guāng)远表(biǎo)示，在本(běn)轮(lún)周期中，率(lǜ)先回暖的种(zhǒng)类要看芯片下(xià)游的景气度，有创(chuàng)新(xīn)属性和份(fèn)额提升属性(xìng)的环节会率先回暖。一方面中国(guó)经(jīng)济体重要的(de)构成央国(guó)企对资产回(huí)报提出要求，民营企业的竞争力提(tí)升也会更加依赖数(shù)字化(huà)，成本效(xiào)率提升是(shì)数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经(jīng)济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰(tài)基(jī)金战略(lüè)投资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵(líng)活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基金经(jīng)理刘源表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年初以来半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度(dù)较(jiào)大，行业(yè)估值处(chù)于底部位(wèi)置(zhì)；另一方面市场预期基(jī)本面即将见底，再加(jiā)上有AI主题(tí)的催化，所以从(cóng)年(nián)初到4月初半导体指数出(chū)现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个(gè)股的股价其实是过度反应的，所以随着4月(yuè)中下(xià)旬半导体一(yī)季报披露，整(zhěng)体呈现强预(yù)期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综合因素引起行业近期(qī)的持续(xù)回(huí)调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但从资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也(yě)能(néng)看出投资者对板(bǎn)块价值的肯定，多位业内(nèi)人士也表示，长期看好(hǎo)半导体板(bǎn)块(kuài)投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面(miàn)上，人工智(zhì)能(néng)给半导体带(dài)来了新的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度(dù)虽(suī)然会有一定业(yè)绩的压力(lì)，但一(yī)方面需求(qiú)会重新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估(gū)值波动较(jiào)大，且子板(bǎn)块(kuài)和细(xì)分线索(suǒ)较(jiào)多，始(shǐ)终(zhōng)有(yǒu)估(gū)值(zhí)合(hé)理甚至(zhì)低(dī)估的机会(huì)出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优(yōu)质(zhì)的(de)公司处(chù)于历(lì)史估值分(fēn)位低(dī)位区间，随(suí)着需求回(huí)暖或者新产品的突破，会(huì)有形成很好(hǎo)的(de)投资机会。他进一步表示，人类历史经历了(le)三次工业(yè)革命，前两(liǎng)次都是以能(néng)源为对象(xiàng)进行创新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶(jiē)段的人工智(zhì)能从感(gǎn)知(zhī)智能走向认知智能(néng)后，将对人(rén)类生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一轮的工业革命(mìng)，它是信(xìn)息革命经历了个(gè)人电(diàn)脑(nǎo)、互联(lián)网革命和移动互(hù)联网革命后在万(wàn)物智(zhì)联层面的延伸，将(jiāng)会在经济(jì)、社会、政治、军事(shì)等(děng)方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命(mìng)爆(bào)发的早期(qī)的(de)阶(jiē)段(duàn)，在人工智能带来(lái)的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能(néng)对云管端各方面都产生了(le)影响，云侧变化(huà)最(zuì)为显著(zhù)，很多环节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向(xiàng)，如(rú)算力(lì)芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端侧和(hé)网侧的新(xīn)硬件(jiàn)也会产(chǎn)生(shēng)新的投资机会。因此我(wǒ)们长期(qī)看(kàn)好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投(tóu)资者(zhě)长期关注该板块(kuài)投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为代(dài)表(biǎo)的创新线、周期(qī)见底后(hòu)的复苏线、以及以半导体设备(bèi)材料国产化为代表的(de)制造(zào)线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面(miàn)看好整个(gè)半导体板块，其中，从半(bàn)导体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片设计都会在今年都有非常好的(de)机会(huì)。首先，基(jī)本面上，美国对中国的极限制(zhì)裁将加速中(zhōng)国芯片的(de)国产替(tì)代，党的(de)二(èr)十大对(duì)于科技安(ān)全的强调(diào)为芯片的国(guó)产替代(dài)提(tí)供了坚实的理论(lùn)基础。其(qí)次，芯片设计板块(kuài)经(jīng)过(guò)近一年的(de)充分调整(zhěng)，股价(jià)已(yǐ)经充分反映(yìng)悲观预(yù)期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导体行业库(kù)存(cún)、动(dòng)销数据和重点(diǎn)公司(sī)的边际变化，同时动态(tài)跟踪(zōng)电子(zi)消(xiāo)费品的复苏(sū)情况，预判半(bàn)导(dǎo)体景(jǐng)气(qì)的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的基础模(mó)型训(xùn)练(liàn)需要大量(liàng)算力，硬件基础(chǔ)设施成为(wèi)发展基石，算(suàn)力芯(xīn)片等(děng)核(hé)心(xīn)环节(jié)预(yù)期将会受(shòu)益(yì)，后续有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公(gōng)司的一季报(bào)业绩相(xiāng)对较强，国产化(huà)趋势仍在加(jiā)速(sù)推进，后续半导(dǎo)体设备、材料(liào)也是(shì)可以(yǐ)关注的方向(xiàng)。存储作(zuò)为(wèi)半导体中最大的周期品种，也可能在年(nián)内迎来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值(zhí)的匹配程(chéng)度(dù)，尽(jǐn)管基本面(miàn)改(gǎi)善的趋(qū)势比(bǐ)较确(què)定，但改善(shàn)的过程(chéng)中股(gǔ)价(jià)有可能波动(dòng)较大，要(yào)结合基本(běn)面变化综合判断配置价值，我们(men)也会通过适(shì)当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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