5月以(yǐ)来(lái)，嘉(jiā)实(shí)基(jī)金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募(mù)基金密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导(dǎo)体(tǐ)市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现来看，在经(jīng)历一(yī)季度(dù)的持续(xù)回调后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不(bù)过资金对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的(de)越(yuè)跌(diē)越(yuè)买，主要(yào)是基于(yú)对(duì)板块中长期(qī)投(tóu)资价值的肯定。尽管半导体板块年内(nèi)表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着国产替代持(chí)续推进，以及(jí)近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最(zuì)高(gāo)份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季(jì)度的(de)持续回调后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指(zhǐ)半导(dǎo)体指数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位后便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表现上，半导体(tǐ)与半导(dǎo)体生产设备板(bǎn)块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业(yè)中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收(shōu)益均告负(fù)，平均收益(yì)率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉数上(shàng)涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导(dǎo)体芯片ETF月内(nèi)份(fèn)额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇添(tiān)富(fù)中证(zhèng)芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外，其余(yú)产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额均有大(dà)幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实(shí)上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理田(tián)光(guāng)远分析，当(dāng)前(qián)半导体行业复苏不及(jí)预期主(zhǔ)要原因，一是国产替(tì)代进程不(bù)及预(yù)期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在(zài)差距，在国产替代过程中产品研发和客户导入进程(chéng)可(kě)能不及预期；二是下(xià)游需求不及(jí)预期(qī)，在(zài)边(biān)缘政治和全球经济疲(pí)软背景(jǐng)下，全球电(diàn)子产品等终端(duān)需求可能不(bù)及(jí)预期，从(cóng)而(ér)导致对半(bàn)导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)正处(chù)于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有(yǒu)望于(yú)今(jīn)年看到拐点的出(chū)现(xiàn)”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要(yào)看芯片下游(yóu)的景(jǐng)气度，有创新属性和份额提升属性的环节会率先回暖。一(yī)方面中(zhōng)国经济体重(zhòng)要(yào)的(de)构成央国企对资产回报(bào)提出要求，民(mín)营企业的竞争(zhēng)力(lì)提升也会更加依赖(lài)数字化，成本(běn)效率(lǜ)提升(shēng)是数字化的长期关(guān)键驱(qū)动力，另一(yī)方面短周期维度数(shù)字经济(jì)有顺周期属性，经济复苏(sū)会加大企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副总监(jiān)、九泰(tài)泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源(yuán)表示，首先(xiān)，回(h项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求uí)顾年初以(yǐ)来半导体(tǐ)板块上(shàng)涨的(de)原因，一方面(miàn)是2022年板块(kuài)调整幅度(dù)较大，行业估值处于底部位置；另一方面市(shì)场预期基(jī)本面(miàn)即将(jiāng)见底，再(zài)加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催(cuī)化，所以从年初(chū)到4月初半导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其(qí)中许(xǔ)多个(gè)股的股(gǔ)价其实是过度反(fǎn)应(yīng)的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季(jì)报披(pī)露，整体(tǐ)呈现强预期(qī)、弱现实的表(biǎo)现，再(zài)加(jiā)上(shàng)AI主(zhǔ)题的(de)降(jiàng)温，综合因素(sù)引(yǐn)起行业近期的持(chí)续(xù)回(huí)调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体板块年(nián)内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但从资(zī)金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资者对板块价(jià)值的(de)肯定(dìng)，多位业内人士(shì)也表示，长期看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基(jī)金(jīn)田(tián)光远表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面上(shàng)，人工智能给半导体带来了新的需求增量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预(yù)计未来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩的(de)压力，但一(yī)方面需求(qiú)会重新复苏，另(lìng)一方面(miàn)中国半导体(tǐ)企业有国产替代的(de)中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值(zhí)方(fāng)面，半导(dǎo)体板块估值波动(dòng)较(jiào)大(dà)，且(qiě)子(zi)板块和细分线索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质的(de)公司处(chù)于历史估值分位(wèi)低(dī)位(wèi)区间，随着需(xū)求回暖或者新(xīn)产(chǎn)品的突破(pò)，会有(yǒu)形成很好的投资机(jī)会。他进一步表(biǎo)示，人类历(lì)史经历了三次(cì)工业革(gé)命，前两次都是以能源为对象进(jìn)行创新，第三(sān)次(cì)是信息(xī)为(wèi)对象进行(xíng)创新，当(dāng)前阶段(duàn)的人工智能从感知智能走向认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提(tí)升产生(shēng)巨(jù)大的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，也(yě)会(huì)开(kāi)启新(xīn)一(yī)轮(lún)的工业革命，它是信息(xī)革命经历了(le)个(gè)人(rén)电脑(nǎo)、互联网革(gé)命和移动互联网革命后在万物(wù)智(zhì)联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会(huì)、政治、军事等方面全面影响人类社(shè)会(huì)。当前(qián)仍处(chù)于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智能带来的(de)技术变革(gé)浪潮下，人工(gōng)智(zhì)能对云管(guǎn)端各方面都产(chǎn)生了影响，云(yún)侧变化最为显著，很多环(huán)节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投资机会。因此我们(men)长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该板(bǎn)块投(tóu)资机会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线(xiàn)、以(yǐ)及以半导(dǎo)体(tǐ)设备材料国产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年全面看好整个半导(dǎo)体(tǐ)板块，其中，从半导体国(guó)产化为主(zhǔ)的设备材(cái)料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都有(yǒu)非常好的机(jī)会。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速(sù)中国芯片的(de)国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的(de)国(guó)产替(tì)代提供了(le)坚实的理论基础(chǔ)。其(qí)次，芯片设计板块经过近一年的充分(fēn)调整，股(gǔ)价(jià)已(yǐ)经(jīng)充(chōng)分反(fǎn)映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们将(jiāng)持续跟踪(zōng)和(hé)调(diào)研半(bàn)导体行业(yè)库存、动销数据和重(zhòng)点(diǎn)公司的边际(jì)变(biàn)化，同(tóng)时动(dòng)态跟踪电子消费品(pǐn)的复(fù)苏情(qíng)况，预(yù)判半(bàn)导体景(jǐng)气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基(jī)金刘(liú)源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础设(shè)施成为发展基石，算力芯片等核心(xīn)环节(jié)预期将会受益，后续有望驱动半导(dǎo)体行业持(chí)续(xù)增长。此(cǐ)外，半导体设备公司的一季(jì)报业绩相对较强，国产化趋势仍(réng)在加速推(tuī)进，后(hòu)续半导体设备、材料也是可以关注的方向。存(cún)储作为半导体中最大的周期(qī)品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化(huà)，需(xū)要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景气度修复速度和(hé)估(gū)值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善(shàn)的趋势比较(jiào)确定，但改(gǎi)善的过程中股价有可能波动较大，要结合基(jī)本面(miàn)变(biàn)化综合(h项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求é)判断配置价值，我们也会通(tōng)过(guò)适当调仓(cāng)来平(píng)衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道。

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