昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的(de)机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季(jì)度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的(de)事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个(gè)地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了(le)价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的话，他(tā)就不(bù)会(huì)将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不(bù)担(dān)心(xīn)美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西方石(shí)油(yóu)的(de)控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的(de)候选币种。<新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗/p>

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太(tài)多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可(kě)能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回(huí)归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉(ròu)采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节(jié)点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素(sù)共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升(shēng)，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势(shì)，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来(lái)的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可能继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格(gé)大概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生猪供(gōng)应压(yā)力(lì)最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本(běn)一(yī)带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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