私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协(xié)）就起草的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一(yī)规(guī)范，中基(jī)协实施(shī)登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协已登记私募(mù)证券投资基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征(zhēng)求(qiú)意见的(de)《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私(sī)募证券(quàn)投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出(chū)了规范要(yào)求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛要(yào)求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募集及存(cún)续(xù)规模(mó)不(bù)得低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的(de)《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的(de)是，基金合(hé)同中应当明(míng)确约定(dìng)，除市(shì)场(chǎng)波动导(dǎo)致净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资产净(jìng)值低(dī)于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模的(de)基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募集资金后(hòu)再赎回(huí)的(de)方式备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资(zī)基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当(dāng)约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月(yuè)的(de)份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人提升专业(yè)投(tóu)资(zī)能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分(fēn)散(sàn)风(fēng)险，要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的(de)资金，不(bù)得超过该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的(de)全部私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的(de)资(zī)金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策(cè)性(xìng)金(jīn)融债、地方政府债券、公(gōng)开募(mù)集(jí)基金(jīn)等中(zhōng)国证(zhèng)监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fān敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思g)式规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)金融机(jī)构发行的资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定所投(tóu)资的私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品不再投(tóu)资(zī)除公开募集(jí)基金以外的(de)其(qí)他私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)或者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明(míng)确私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格(gé)投资者提供通(tōng)道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易(yì)原(yuán)则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券(quàn)投资基金在(zài)交易系(xì)统安(ān)全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化(huà)对(duì)私募(mù)证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人和私(sī)募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期(qī)开展压(yā)力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制的(de)私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合(hé)计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持(chí)续建(jiàn)立(lì)健全流(liú)动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的(de)风险管理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合市(shì)场(chǎng)状(zhuàng)况和自(zì)身管(guǎn)理(lǐ)能力制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性(xìng)风(fēng)险应急(jí)预案，明(míng)确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负责(zé)投资运(yùn)作，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私(sī)募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监(jiān)管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私(sī)募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的(de)整(zhěng)体(tǐ)运营(yíng)和(hé)服务水平(píng)上，而非政策监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的(de)套利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针对不同情况提出(chū)差异化整改要(yào)求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通道(dào)业(yè)务(wù)、不符(fú)合(hé)最低存续规(guī)模等触及底线(xiàn)要求(qiú)的存(cún)量基金(jīn)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新增募集(jí)规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增投资(zī)活动获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等投资要(yào)求的，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强(qiáng)制(zhì)要(yào)求(qiú)修改基(jī)金敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存(cún)量基(jī)金新募(mù)集的投资(zī)者要求设置不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变(biàn)更的(de)，变更后内容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的(de)私募(mù)证券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约(yuē)定明确的基(jī)金存续期(qī)，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整改(gǎi)。

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