北(běi)京时间周五晚间，备受关注的4月美国非农数(shù)据出炉，其中新(xīn)增就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两(liǎng)个(gè)月连(lián)续环比下降的节奏；失业率继续下(xià)降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受关注的(de)平均小时工资(zī)环(huán)比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上个(gè)月(yuè)略(lüè)有(yǒu)上升。

　　可(kě)以被(bèi)视作利好的(de)是，美国劳工部将今年2月(yuè)和3月非农数据均大幅下(xià)修超(chāo)7万(wàn)人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周(zhōu)持续承压的美国(guó)地区银行(xíng)股也获得(dé)喘(chuǎn)息的机会。截(jié)至发稿，周五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级(jí)宏(hóng)观分析师(shī)周之云(yún)告诉期货(huò)日报记者，周五(wǔ)晚间公布(bù)的非农数据(jù)远高于前值(zhí)且显著偏离投行(xíng)们预测的中值。此前公布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增(zēng)长幅(fú)度(dù)达到9个月以来的最高水平。

　　记(jì)者注意到(dào)，美(měi)国4月非农数据公布后(hòu)，美股期货短线走低(dī)，美元(yuán)指数(shù)短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持(chí)续裁员，但不断下降却(què)仍然高企(qǐ)的劳动力需远远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超(chāo)过了信贷(dài)紧缩带来的(de)大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就(jiù)业(yè)的(de)季节性因素(sù)相对(duì)于(yú)新(xīn)冠大(dà)流行前(qián)也有了有利的发展，为就(jiù)业人数的增长提供了(le)5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对就业数据保持一(yī)定的(de)谨(jǐn)慎，因为本(běn)周早些时(shí)候，美国3月份的(de)就(jiù)业机(jī)会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继(jì)续(xù)下(xià)降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月(yuè)以来最低(dī)。JOLTS现在确(què)实指向(xiàng)了与其(qí)他劳动力市场数据相(xiāng)同(tóng)的方(fāng)向：劳动力市场正(zhèng)在降温。包(bāo)括最近几周的首次申(shēn)请(qǐng)失业金人(rén)数(shù)也呈(chéng)现上(shàng)升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加息会导致消费者(zhě)信贷和企业(yè)融资成本上(shàng)升，进而迫(pò)使雇主削(xuē)减支出包括裁员(yuán)等，从而(ér)减缓经济增(zēng)长(zhǎng)。短期(qī)强劲(jìn)的非农就业数据(jù)会让市场对于下半年货币政策放(fàng)松进(jìn)程有(yǒu)所改变，进而对(duì)商(shāng)品(pǐn)的(de)流动(dòng)性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继(jì)续朝着衰退(tuì)的方向前进，后市继续看(kàn)好贵(guì)金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新(xīn)增人数超预期(qī)将引导贵金属步入调整。对于贵金(jīn)属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益于(yú)其(qí)金融属(shǔ)性，尤其(qí)是(shì)市场预(yù)计5月(yuè)是美联储(chǔ)最后一(yī)次加(jiā)息，且预(yù)计9月之后可(kě)能降(jiàng)息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元(yuán)实际(jì)利率有了明(míng)显的下行(xíng)。”广州金控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月(yuè)3日(rì)，美联储议息会议如期(qī)加(jiā)息25个基点，将(jiāng)政策(cè)利率联邦基(jī)金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔在记者发(fā)布(bù)会上(shàng)的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联(lián)储会后声(shēng)明表示，委员会将密切关(guān)注(zhù)未来发(fā)布(bù)的(de)信息，并评估其对(duì)货币政策的(de)影响，且(qiě)鲍威(wēi)尔在新闻发布会(huì)上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使命(mìng)上。这意味着美联储是否结(jié)束加息需要(yào)看到(dào)通胀明(míng)显回落。至于(yú)是否要开始(shǐ)降息，需要看(kàn)到就业市场出现明显(xiǎn)恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联储加息看(kàn)通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属(shǔ)分析师从姗(shān)姗告诉记(jì)者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱(ruò)预期升温叠加市场(chǎng)预期美联(lián)储年内(nèi)或将降(jiàng)息(xī)，贵金属振(zhèn)荡偏(piān)强(qiáng)运行。美国就业数(shù)据(jù)超预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属短线大幅下(xià)挫。这份(fèn)超预期的非农报告，这让(ràng)美联储陷入困境，美(měi)联储希望暂停加(jiā)息，甚至可能很快就需要降息，但就业市场并不配(pèi)合，美国就业市场依然强劲(jìn)，美联储可(kě)能在长(zhǎng)时(shí)间内维(wéi)持高利率。

　　光大期(qī)货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国(guó)非农(nóng)就业数据(jù)和时薪(xīn)增速全面超预期，表明美国(guó)当前劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)仍十分(fēn)强劲，美联储控(kòng)通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)加大，这(zhè)也(yě)就意味着美联(lián)储可能会在较长时间内维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农(nóng)数据强(qiáng)于(yú)预期或在短(duǎn)期提(tí)振(zhèn)美(měi)元(yuán)指数和美债收益率，从而打压贵金(jīn)属的(de)涨势，但中期看，美(měi)联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示停(tíng)止加息(xī)，货(huò)币政策进入新阶段，市场将加大对(duì)下半年降息(xī)的博弈，贵金属将获得提振而走强(qiáng)，使均(jūn)值(zhí)平台不断上移。”广发期货贵(guì)金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮(lún)美(měi)联储停(tíng)止降息(xī)后的表现来看，尽管此后美国(guó)经济仍(réng)市场偏强运行一段时间，失业率继(jì)续走(zǒu)低，但美联储并未再次加息(xī)，而(ér)贵金属(shǔ)则在(zài)美债(zhài)收益率持续下行的情况下(xià)，呈现振荡走强的(de)趋势(shì)。但(dàn)当前情况不同的是，通(tōng)胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格(gé)对降息(xī)并未提前预期更多(duō)。

　　虽然(rán)目(mù)前距离(lí)降息(xī)仍(réng)有时间(jiān)，美联(lián)储(chǔ)表(biǎo)示(shì)美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环境(jìng)下(xià)美国银(yín)行系统风险并未解除，在第一共和银行宣布(bù)被接(jiē)管收购后，因银行(xíng)业长(zhǎng)期存在的(de)弱点，又有多家区域性银行出(chū)现股(gǔ)价暴跌。存款仍在(zài)持续流(liú)出使银(yín)行融资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧将不(bù)断向(xiàng)实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际(jì)GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增速(sù)大幅(fú)放缓，而(ér)且远(yuǎn)不(bù)及预(yù)期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的(de)拉(lā)动上升反映出一定的(de)韧性(xìng)。未来(lái)随着经济下(xià)行压力(lì)不断上升，市场(chǎng)预期下半(bàn)年美(měi)国GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在风险和衰退的共同(tóng)影响下，美债收益(yì)率(lǜ)和(hé)美元(yuán)指数将持续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历史(shǐ)新高，长线可维持逢低(dī)买入配置(zhì)思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上是(shì)明显下降的(de)。世界黄金协会公(gōng)布的(de)数(shù)据显示，今(jīn)年第一(yī)季度剔除场外交易的全球黄(huáng)金(jīn)需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然(rán)各国央行和中(zhōng)国消费者需(xū)求较高，但(dàn)其余投(tóu)资(zī)者购买(mǎi)量(liàng)的减少抵消了(le)这一(yī)增(zēng)长。其中对黄金价格其关键作用的黄金投资需(xū)在一季度同比下降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较去年四(sì)季(jì)度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经(jīng)济指标(biāo)耐用品订单等指标(biāo)走弱，商(shāng)品属性更强的白银因需(xū)求受经济下行拖累而涨幅(fú)受限。因此，金(jīn)银比(bǐ)价大概率继(jì)续攀升(shēng)。世(shì)界白银(yín)协(xié)会预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息(xī)25个(gè)基(jī)点(diǎn)在议息前已(yǐ)经被充分计提(tí)，议息前的谨慎(shèn)转变为议息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度(dù)表(biǎo)现为极为乐观，伦(lún)敦现货黄金(jīn)甚至创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避(bì)险情(qíng)绪提振贵金属(shǔ)价(jià)格。此外，随(suí)着经济走弱预(yù)期升温，预计美联储下(xià)半年大(dà)概(gài)率暂停加息(xī)并将(jiāng)进入降息周期(qī)，实(shí)际(jì)利率或将继续(xù)下行，贵金属中长期仍具(jù)有较高(gāo)配置价值。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄金而言，市(shì)场寄希(xī)望于美联储最后一次加(jiā)息落地然后转(zhuǎn)降(jiàng)息预期(qī)，从而刺激价格(gé)继续(xù)高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实(shí)存在恢复上行趋势的(de)可能性(xìng)。但当前(qián)美(měi)通胀(zhàng)仍在高位，美联储货(huò)币(bì)紧缩动(dòng)作并没(méi)有(yǒu)结束，官员们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时间(jiān)，且高(gāo)利率环境到(dào)底会对经济和(hé)金融市场产生怎样的影(yǐng)响也(yě)未可知，因此(cǐ)在当(dāng)前看多观(guān)点出奇一致，且海外看(kàn)多头寸比(bǐ未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思)较拥挤的情况下，对(duì)待金价节(jié)节(jié)攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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