原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集(jí)体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净(jìng)利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后(hòu)首个(gè)春节动(dòng)销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过(guò)去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不(bù)可(kě)忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗(kàng)压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构(gòu)性增长。但随着白酒(jiǔ)行业(yè)集(jí)中度提升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌(pái)难(nán)以(yǐ)望其项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一(yī)个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国(guó)酒业(yè)协会公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润(rùn)分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的(de)表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下(xià)降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业(yè)态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保(bǎo)持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性(xìng)的增长，疫(yì)情放开后消费场(chǎng)景的多元化，对于中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)的复(fù)兴(xīng)是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另(lìng)一个特(tè)征是，在(zài)过去取得了稳定(dìng)增(zēng)长(zhǎng)和快速发(fā)展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长(zhǎng)的发(fā)展模式，这在年报中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产品上除(chú)高(gāo)端一如既往强势以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全(quán)价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动了(le)各酒企、产区的优质(zhì)产能的释(shì)放。20家上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了(le)实(shí)施技(jì)改、产(chǎn)能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这些都是企(qǐ)业为(wèi)持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基(jī)于品类(lèi)和产品的名酒格(gé)局很(hěn)快形成，中国(guó)酒业进入(rù)寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非名(míng)酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正(zhèng)在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在各自省(shěng)内有一定话语权、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省外(wài)市(shì)场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏(fú)的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒那样完(wán)成(chéng)产品升级和(hé)全国化布局，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性(xìng)现金流(liú)的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说明问(wèn)题。举例而言(yán)，今年一季(jì)度酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子在年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库存(cún)仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印证了(le)白酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高(gāo)库(kù)存更(gèng)加(jiā)值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他(tā)酒企库存增长(zhǎng)基本(běn)都(dōu)在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦(yì)能一定程(chéng)度上(shàng)反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上(shàng)市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同(tóng)比降幅(fú)超(chāo竹荪煮多久)五成。截至今年一(yī)季度末(mò)，总(zǒng)体合(hé)同负债(zhài)微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究(jiū)院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白(bái)酒业绩非常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整个(gè)市场除了茅台供(gōng)不应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都存(cún)在(zài)价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说明(míng)除茅台以外社会库存很大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年(nián)下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业(yè)重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢(huī)复(fù)以及社会(huì)活动的(de)复苏，会(huì)加速去库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业(yè)仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系(xì)互动平台回答投(tóu)资(zī)者关于(yú)库存(cún)的问题时(shí)就(jiù)谈到(dào)，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道(dào)库存量不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下(xià)消费(fèi)场(chǎng)景大减，终端动销放(fàng)缓，造(zào)成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十(shí)年来白(bái)酒产量在不断下降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事实(shí)，未来(lái)仍然是(shì)趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前(qián)提(tí)下(xià)，白酒去库存依然需(xū)要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各环节都在(zài)努力，其(qí)中(zhōng)最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销(xiāo)售费用(yòng)一(yī)栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁(shuí)的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在(zài)新周(zhōu)期中胜出。

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