近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东有可(kě)复活的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等(罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片děng)。公司磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度(dù)等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在(zài罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片)生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额比(bǐ)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除(chú)销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给可(kě)口可(kě)乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品质要求高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为(wèi)符合(hé)食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业(yè)务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利(lì)率提升(shēng)有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子(zi)2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公司平均水平(píng)。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的(de)集成电(diàn)路用湿电子化学(xué)品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司(sī)根据部分(fēn)产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨情况适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股股东为(wèi)上(shàng)市(shì)公司兴发集(jí)团，其(qí)直接持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回(huí)购权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较(jiào)少，但不是没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公司(sī)的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系(xì)向(xiàng)关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经(jīng)常(cháng)性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例均为(罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制的(de)其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在(zài)价格下跌过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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