核心观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全(quán)边际，而(ér)且投(tóu)资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌(diē)，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有较大的(de)不确定性；从(cóng)大类(lèi)资(zī)产的(de)投(tóu)资(zī)收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过(guò)去三年(nián)的(de)现金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于(yú)历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置(zhì)安全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢(huī)复(fù)不及预邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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