2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新能(néng)源(yuán)的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意(yì)味着(zhe)原材料(liào)成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来(lái)看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高(gāo)科等(děng)9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩(jì)下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年(nián)电池(chí)片环节尤(yóu)其是(shì)大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背(bèi)景(jǐng)下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片、电池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)多，始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱(lái)特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百(bǎ始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗i)分(fēn)点以上(shàng)。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全(quán)球累(lèi)计装(zhuāng)机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今(jīn)年一(yī)季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存(cún)积(jī)压风险。以(yǐ)大全能(néng)源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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