大(dà)家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语前经济周(zhōu)期(qī)相关的(de)通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约(yuē)交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的(de)降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降(jiàng)低(dī)了今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到(dào)，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇(chún)原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席(xí)分析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现震荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化(huà)，使煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势(shì)，并未出(chū)现(xiàn)较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进(jìn)口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下(xià)，市场可流(liú)通货(huò)源(yuán)充裕，今(jīn)年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身(shēn)表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元(yuán)1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产(chǎn)企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的(de)持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还(hái)是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月(yuè)报预计今年(nián)全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端带(dài)动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在于(yú)原(yuán)料(liào)端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来(lái)的需求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍(réng)将为原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化(huà)工的行(xíng)情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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