银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前(qián)不(bù)知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的(de)日(rì)子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美(měi)国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预(yù)期，由(yóu)于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的(de)美国经济(jì)数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来(lái)的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低(dī)，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在(zài)三(sān)、四(sì)季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认(rèn)为(wèi)，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能(néng)性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的(de)政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的(de)风(fēng)险，换(huàn)句话(huà)说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继(jì)续减速也(yě)是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的(de)下降和最(zuì)近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的(de)，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶(è)化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催(cuī)化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和(hé)海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较(jiào)合(hé)适的操(cāo)作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金属研究(jiū)总监(jiān)展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国(guó)内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场(chǎng)对(duì)银行业(yè)危机(jī)蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经(jīng)济2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数(jì)前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又会使得(dé)加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假期(qī)，之(zhī)前看(kàn)多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝(lǚ)为代表(biǎo)的大(dà)部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间(jiān)运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需(xū)求的(de)强(qiáng)预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接(jiē)连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订(dìng)单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场(chǎng)预(yù)期(qī)过(guò)于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观(guān)点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续(xù)，美联储(chǔ)的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求(qiú)跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是(shì)向(xiàng)下(xià)而(ér)不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风(fēng)险事件，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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