财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上海的(de)力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄贵州海拔高度是多少(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一(yī)段时(shí)间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低于去(qù)年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议(yì)价能力较强，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次实施提(tí)价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅(fú)度或(huò)不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业(yè)参(cān)与数量(liàng)高(gāo)增，提价(jià)区域(yù)由部分(fēn)到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如(rú)今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借(jiè)助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算(suàn)也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业(yè)的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续(xù)高增，净(jìng)利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成(chéng)本(běn)优化之下(xià)，公司(sī)业绩(jì)弹(dàn)性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力(lì)及(jí)空间，且目前行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤贵州海拔高度是多少酒(jiǔ)多元风(fēng)味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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