大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他们(men)最终承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货的押注，今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市(shì)场预计(jì)联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场预计基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期(qī)货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是(shì)原(yuán)料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货(huò)市(shì)场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前(qián)工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美(měi)国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度(dù)推动原(yuán)油供(gōng)给(gěi)约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现(xiàn)较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期(qī)货研(yán)究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导(dǎo)致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近(jìn)期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)自(zì)身表现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面临(lín)较大(dà)的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步(bù)走低，内一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业整体处(chù)于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区(qū)现货(huò)价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随(suí)着煤(méi)价(jià)回落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的(de)上下(xià)游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的(de)恢(huī)复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主(zhǔ)要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分(fēn)析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球(qiú)需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在(zài)于(yú)原料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存(cún)超预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的(de)成(chéng)品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已(一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成(chéng)本(běn)的加(jiā)工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来(lái)的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概率事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续(xù)。

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