上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指标(biāo)，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首(shǒu)只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的(de)说法是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōn雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁t: 24px;'>雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁g)退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状(z雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁huàng)况并不乐(lè)观(guān)，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股(gǔ)票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注(zhù)册制改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债(zhài)公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违(wéi)约(yuē)风(fēng)险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估(gū)值较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等(děng)。同时(shí)，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关(guān)要(yào)求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的(de)变(biàn)化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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