美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和(hé)预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受(shòu)到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发生债(zhài)务违约(yuē)。根据美(měi)国(guó)国会预(yù)算办公室(shì)数(shù)据，目前(qián)美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已(yǐ)103次调(diào)整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重(zhòng)点也将(jiāng)重新回(huí)到(dào)美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本(běn)次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及(jí)法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历(lì)的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理(lǐ)投资(zī)总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的(de)可能性非常(cháng)低(dī)，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市(shì)场表现相对于(yú)美国(guó)和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才(cái)是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年首季盈利(lì)增(zēng)长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对(duì)中国资(zī)产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本除外）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议(yì)的(de)顺利通(tōng)过(guò)消(xiāo)除了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美(měi)国以及(jí)全球(qiú)资本市场(chǎng)并(bìng)没有对(duì)美(měi)国债(zhài)务上限问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二是支付(fù)保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行(xíng)保护。回(huí)顾(gù)美(měi)债上限危机历史，看到避险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资(zī)产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债季(jì)度展望中也提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型的避(bì)险资(zī)产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提(t人次是指什么，人次是单位吗í)到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一(yī)切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同(tóng)风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合(hé)下行风险是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并(bìng)非我们(men)的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市(shì)场的(de)最(zuì)佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　F人次是指什么，人次是单位吗XTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师(shī)黄俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美股也(yě)是(shì)一大(dà)利好。他还认为(wèi)，美国政府的财(cái)政支出得到了(le)人次是指什么，人次是单位吗保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续(xù)举债(zhài)。最近两(liǎng)周的(de)美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次(cì)回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待(dài)市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预(yù)期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济(jì)数(shù)据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继(jì)续加息(xī)的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预计加息对(duì)市场(chǎng)的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的(de)国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力(lì)作用。债券收益(yì)率(lǜ)或将(jiāng)随着资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联(lián)储(chǔ)美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决(jué)议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 人次是指什么，人次是单位吗