银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期以来(lái)，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目(mù)前正变得(dé)越来越有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初(chū)宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和(hé)银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wúyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语)疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研(yán)究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前核心(xīn)通胀(zhàng)增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金价格指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我(wǒ)们测(cè)算当前美国私(sī)人(rén)部(bù)门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于(yú)引发(fā)美联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加(jiā)息并不会(huì)因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机(jī)的(de)速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是出现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的最高(gāo)水平(píng)进一步(bù)回(huí)落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的(de)政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们(men)最终可能不得yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最近的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居(jū)民部门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国(guó)这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看(kàn)到，同(tóng)比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年(nián)有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策部yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语门应对危(wēi)机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合(hé)适(shì)的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏(piān)弱的(de)影响下(xià)，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银(yín)行季(jì)报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市(shì)场的(de)扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期(qī)降低。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海(hǎi)良时(shí)期货有色(sè)金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一(yī)是精炼(liàn)铜及(jí)再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社(shè)会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部(bù)分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前(qián)的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快(kuài)速(sù)回落也(yě)是(shì)近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬(xún)延(yán)续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出(chū)现(xiàn)，错综复(fù)杂之(zhī)下(xià)走(zǒu)势(shì)也(yě)表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加(jiā)息(xī)时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格(gé)趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了(le)价格(gé)短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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