公(gōng)募基(jī)金交易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了(le)解，2022年(nián)3月(yuè)初成立(lì)的博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该基(jī)金由(yóu)博道基金、广发(fā)证券(quàn)、兴业银行三(sān)方合作推出(chū)。目(mù)前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达(dá)与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业各(gè)方(fāng)目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落(luò)地的基(jī)金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司(sī)也(yě)在关注研究这(zhè)一新的(de)模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士(shì)看来(lái)，目前基金结算模(mó)式迎(yíng)来新(xīn)时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算三(sān)类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模(mó)式(shì)，最(zuì)大限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基金25年(nián)的历史长河中，托管人(rén)结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金(jīn)公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结算模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在(zài)行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前(qián)正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基(jī)金(jīn)分别由博道、易(yì)方达两家基金公司与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中，广发证券是(shì)率(lǜ)先(xiān)有落(luò)地基金产(chǎn)品的券商，据了(le)解(jiě)，其他券商也在积(jī)极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户，无(wú)须银(yín)证转账到证券公(gōng)司(sī)。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的与一般券(quàn)结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品资(zī)金集中存放在托管银行，在(zài)券商(shāng)开立的资金(jīn)账户无需实际上的银(yín)证转账存入资金(jīn)，每(měi)个交易日基金公司采用申(shēn)报交易额(é)度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方(fāng)式(shì)进行场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场内(nèi)交易额(é)度的前雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基(jī)金场内交易(yì)通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易结算模式的(de)交易(yì)前端(duān)控制、验(yàn)资验券的(de)优点，同(tóng)时资金(jīn)结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行(xíng)比(bǐ)较(jiào)关(guān)注的托(tuō)管(guǎn)资金归(guī)属保管问题，一定程(chéng)度上调(diào)动了托管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各(gè)方差异化的需求(qiú)，也印(yìn)证(zhèng)了(le)券商财(cái)富管理转型(xíng)已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可(kě)以(yǐ)有助于降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以保证(zhèng)较好运营(yíng)效(xiào)率带来的优质(zhì)交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的(de)商(shāng)业利益深度(dù)捆(kǔn)绑(bǎng)。随(suí)着“买方投(tóu)顾业(yè)务，产(chǎn)品工具(jù)化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该模式(shì)将进一(yī)步(bù)促进(jìn)，金(jīn)融机构为(wèi)广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了(le)现行客户(hù)交易(yì)结算(suàn)资金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及(jí)这类模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基金(jīn)总结为三大方(fāng)面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三(sān)方存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分离(lí)：证券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券(quàn)；三是(shì)日终资金对账：实(shí)现证券公司(sī)与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的(de)交易(yì)结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是(shì)投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务也是通过券商完成，可以全(quán)方位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点(diǎn)是(shì)证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进(jìn)行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券，可有效防控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理(lǐ)人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，较传统托管银行结(jié)算(suàn)模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了(le)交易(yì)前端验资(zī)验券功能，优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的创新，类似(shì)与(yǔ)券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升(shēng)。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需(xū)银(yín)证转账(zhàng)即可(kě)调整场(chǎng)内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户(hù)环节，免去(qù)了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对(duì)于基(jī)金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体(tǐ)现出(chū)了(le)？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下加(jiā)强(qiáng)了(le)交易(yì)前端验资验(yàn)券功能，可优化交易(yì)监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下，产品资金不(bù)是集中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍然存放在(zài)托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现(xiàn)的方式是需要将托(tuō)管行和(hé)券商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去(qù)银证转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决了(le)普通券结(jié)模(mó)式(shì)下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划(huà)拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股新债(zh雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语ài)缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户(hù)开(kāi)户与银(yín)证(zhèng)关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及(jí)完善业(yè)务风险管理(lǐ)。通(tōng)过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资(zī)验券(quàn)可有效防控异常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)，托管人负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账实(shí)现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接对账，可防范(fàn)资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似(shì)托管人结算模式(shì)，该模式与托(tuō)管人结算(suàn)模式一致，对投资(zī)组合而(ér)言需(xū)按月(yuè)计算缴纳最低结算备付(fù)金与(yǔ)保(bǎo)证机(jī)制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日确立场内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决(jué)于投(tóu)资组合(hé)交易特征，将增加日(rì)常投(tóu)资(zī)运(yùn)营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结(jié)算模式的关注度(dù)较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的合(hé)作(zuò)。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务(wù)还涉及系统改造(zào)，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决等问题(tí)，初期或(huò)更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这(zhè)一业务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障碍(ài)并不大(dà)。”一家基金公司人(rén)士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较托(tuō)管行结算模式和券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，这一(yī)模式(shì)可以同时激发银行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力度，同(tóng)时在此类模(mó)式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参(cān)与，存在明显(xiǎn)的先发优(yōu)势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发展(z雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语hǎn)初期，该模式特(tè)点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解(jiě)决(jué)，成为主流结(jié)算模式(shì)仍不具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个(gè)基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的(de)模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算(suàn)模式均有比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人(rén)而言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在托管账户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账；对(duì)证(zhèng)券(quàn)公司提高服(fú)务(wù)机构客户的能(néng)力，也加(jiā)强了(le)公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉及(jí)不(bù)少系统改造，尤其是(shì)托(tuō)管行和券商。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对(duì)基金公司来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式下的(de)场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和业务系统(tǒng)，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行的(de)系统改动较大，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实现的(de)模式来(lái)看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式(shì)发(fā)生了重要变化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公(gōng)募(mù)基金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租(zū)用券商的交(jiāo)易席位(wèi)直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及券商财富管理业务(wù)高(gāo)速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有(yǒu)144只新成立(lì)基(jī)金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金(jīn)规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基金相关(guān)人士就表(biǎo)示(shì)，券商结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每种结(jié)算(suàn)模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券(quàn)结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主动权益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金(jīn)等(děng)产品类型上，券(quàn)结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相(xiāng)关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好券(quàn)结模(mó)式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券(quàn)商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相对(duì)来说获得银行渠(qú)道(dào)的(de)营销支持难度较大(dà)，券(quàn)结(jié)模(mó)式能有效推动(dòng)券商(shāng)和基金公司(sī)的合作关系(xì)，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表示，券(quàn)结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一(yī)些大(dà)公司陆续开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博(bó)时(shí)基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代(dài)进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素(sù)，也从“投入成本(běn)较大、技术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需求的匹配度(dù)、业绩表现(xiàn)与客户(hù)体验的(de)舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，将基金公司、基金(jīn)产品与券商(shāng)渠道的中长期利(lì)益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式(shì)下(xià)，竞(jìng)争格局会(huì)发(fā)生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服(fú)务”的(de)基金公司(sī)和证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

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