5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂(bǎn)块是否还有新的(de)业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强

　　需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155106964.png">

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块的(de)营(yíng)收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药板块中具(jù)有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化，国(guó)内医(yī)保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行(xíng)业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药(yào)企业而(ér)言，要实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发展，必(bì)须要双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域(yù)之(zhī)一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作(zuò)为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系(xì)。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三(sān)级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关(guān)的(de)板块(kuài)将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的(de)快(kuài)速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而(ér)言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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