5月以来，嘉实基(jī)金、博(bó)时基金、富国基金(jīn)、南方基金等(děng)多家(jiā)头部公募基(jī)金密集(jí)申报(bào)了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半导体市场，引发业内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历(lì)一季度的持续回(huí)调(diào)后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌(diē)越(yuè)买，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间(jiān)看，年内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现(xiàn)正增(zēng)长，最(zuì)高份额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于(yú)对板块中长(zhǎng)期(qī)投资价值(zhí)的肯(kěn)定(dìng)。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随着国产替代(dài)持续推(tuī)进，以及近(jìn)期AI行情(qíng)的带(dài)动下，板(bǎn)块细分(fēn)领域仍有较(jiào)多(duō)投(tóu)资(zī)机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，在经历(lì)一季度的(de)持续回(huí)调(diào)后，半(bàn)导体板块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来(lái)又(yòu)开始持续下跌(diē)。以(yǐ)中证(zhèng)全指半导体指数表(biǎo)现为(wèi)例，该指数在(zài)4月6日攀(pān)至年内高位后(hòu)便开始不(bù)断(duàn)下跌(diē)，4月1辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么0日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表(biǎo)现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资(zī)金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至(zhì)5月12日(rì)，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收(shōu)益(yì)均告负(fù)，平均收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却(què)悉数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国(guó)证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩(hán)交所中韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只产(chǎn)品(pǐn)份额(é)出(chū)现(xiàn)下降外，其余(yú)产品份额均有大(dà)幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位列第(dì)一(yī)，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半导体(tǐ)板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半导体行业(yè)复苏不及(jí)预期(qī)主要原因，一(yī)是国产替(tì)代进程(chéng)不及预(yù)期，国内半导体企(qǐ)业相比海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人(rén)才(cái)等方(fāng)面存在差(chà)距，在国产替代(dài)过程中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游需求(qiú)不及预(yù)期，在边缘政治(zhì)和全球经(jīng)济疲(pí)软背景下，全球(qiú)电子产品等终端需求可能(néng)不(bù)及预期，从而导致对半(bàn)导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶段，但我们认(rèn)为有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片下游的(de)景气度，有创新属性和份额提(tí)升(shēng)属性的环节会(huì)率(lǜ)先(xiān)回(huí)暖(nuǎn)。一方面中(zhōng)国经济体重要的构成(chéng)央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更(gèng)加依赖数(shù)字(zì)化，成本效率提升是数字化的长期(qī)关(guān)键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维度数字经济有顺周期(qī)属(shǔ)性，经济复(fù)苏(sū)会加大企业数字(zì)化投(tóu)入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战略(lüè)投资(zī)部副总(zǒng)监(jiān)、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导(dǎo)体板块上涨的(de)原因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估值处于底(dǐ)部(bù)位置；另(lìng)一(yī)方面(miàn)市场预期基本(běn)面即(jí)将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从(cóng)年初到(dào)4月初半导体指数(shù)出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价其实是过(guò)度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体一季(jì)报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的(de)降(jiàng)温，综合因(yīn)素引起行业近(jìn)期的(de)持续(xù)回调。”刘源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)投资(zī)价值(zhí)

　　尽管半导体板块(kuài)年(nián)内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出(chū)投资者(zhě)对板块价值的肯定，多位业内(nèi)人士(shì)也(yě)表示，长期看(kàn)好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需(xū)过度悲观(guān)。”嘉实基(jī)金田光(guāng)远表示(shì)，从基本面上，人工(gōng)智(zhì)能给半导体(tǐ)带来了新(xīn)的需求(qiú)增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定(dìng)业绩(jì)的压(yā)力，但一方面需(xū)求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且子板块和细分线索(suǒ)较多(duō)，始终有估值合理甚至(zhì)低估(gū)的(de)机会出现。

　　田光(guāng)远认(rèn)为，当前该板块很多优质的(de)公司处于历史估(gū)值分(fēn)位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形(xíng)成很(hěn)好的投资(zī)机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是以能源为对(duì)象进行创(chuàng)新，第三次是信息为(wèi)对象进行(xíng)创(chuàng)新(xīn)，当前阶段的人(rén)工智能从感(gǎn)知智能走向(xiàng)认知智能(néng)后，将对人类生产力的(de)提升产(chǎn)生巨大的影响，也(yě)会开启新一轮的工业革(gé)命，它是信息革命经历(lì)了个人电脑、互联(lián)网革命(mìng)和移动(dòng)互联网(wǎng)革命后在万物智联(lián)层面(miàn)的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影(yǐng)响人类(lèi)社会。当前仍(réng)处(chù)于新一轮产(chǎn)业革命爆发的(de)早(zǎo)期(qī)的(de)阶段(duàn)，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各(gè)方面都产生了影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最为(wèi)显(xiǎn)著，很多环(huán)节发生了改变，产生了新的投资方(fāng)向(xiàng)，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工智(zhì)能应(yīng)用(yòng)的落地，端侧(cè)和网侧的(de)新硬(yìng)件也会产生新的投资机会(huì)。因此我们长辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体的投资价(jià)值。”田(tián)光远建议投资者长期(qī)关注该板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置(zhì)的主线包括以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后(hòu)的复(fù)苏(sū)线、以及(jí)以半导体(tǐ)设备材料国产化为代(dài)表的制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年(nián)全面(miàn)看好(hǎo)整个半导体(tǐ)板块，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求(qiú)为主(zhǔ)的芯(xīn)片设计都(dōu)会在今年都有非常好的机会。首先，基本面上(shàng)，美(měi)国对中国的极限制裁(cái)将加速(sù)中国芯片的国产替代，党的二十大(dà)对于科技安全的(de)强调(diào)为芯片的国(guó)产替代提供了坚实(shí)的(de)理(lǐ)论基础。其次，芯片设计(jì)板(bǎn)块经过近一年(nián)的充(chōng)分调整，股价已经充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个(gè)芯片设计板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们(men)将持续跟踪和调研半导体行业(yè)库存、动销数据和重点公(gōng)司(sī)的边际变(biàn)化，同时动态跟踪电子(zi)消费品的复苏情(qíng)况(kuàng)，预判半导体景气的拐点。”九泰(tài)基金刘(liú)源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型训练需(xū)要(yào)大量算(suàn)力，硬件基础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片(piàn)等核心环节预期将会(huì)受益，后(hòu)续有望(wàng)驱动半导体行(xíng)业(yè)持续增长。此外，半(bàn)导体设备(bèi)公司的一(yī)季(jì)报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推(tuī)进，后续(xù)半导体设备、材料也是(shì)可以关注的方向(xiàng)。存储作(zuò)为半导体中(zhōng)最大的周期品种，也(yě)可能(néng)在年内(nèi)迎(yíng)来边(biān)际变(biàn)化，需要持续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需(xū)要关注景气(qì)度修复速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比较确定(dìng)，但改善的过(guò)程中股价有可能波动较大，要结合基本(běn)面变化综合判断配置(zhì)价值，我们也会通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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