申万一级的半(bàn)导体行(xíng)业(yè)涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级(jí)子(zi)行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速(sù)。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三(sān)是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母净利润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其几十块钱的阿富汗玉是真的吗较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增(zēng)速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)几十块钱的阿富汗玉是真的吗据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业(yè)是(shì)否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意(yì)义。行业(yè)整体而(ér)言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年(nián)半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下滑的(de)116家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的(de)企业，股(gǔ)价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司(sī)整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关(guān)几十块钱的阿富汗玉是真的吗系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上(shàng)游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报中也(yě)说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发(fā)占比不(bù)断(duàn)提(tí)升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研(yán)发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长久业(yè)绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联(lián)网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的头(tóu)部公(gōng)司实(shí)现(xiàn)了批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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