2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价(jià)与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利(lì)于企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏(美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思fú)设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的(de)扶持(chí)力度美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思。金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年(nián)增加；累计(jì)获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩(cǎi)高(gāo)科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在(zài)去(qù)年(nián)电池片环(huán)节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛(máo)利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛(máo)利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高(gāo)的(de)板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额(é)订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工设(shè)备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下(xià)游(yóu)盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士(shì)认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过(guò)于求的(de)局(jú)面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助。

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