财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的(de)同比(bǐ)增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日发布(bù)的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期明(míng)显(xiǎn)提(tí)速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或(huò)成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场(chǎng)集中度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的(de)此消彼长，持续多(duō)年(nián)的(de)“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的(de)主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几(jǐ)年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业(yè)利润增长将低于(yú)去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力(lì)。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游(yóu)终端议(yì)价能(néng)力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增(zēng)，提价区(qū)域(yù)由(yóu)部分到全国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是(shì)为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并(bìng)在(zài人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏(sū)叠(dié)加(jiā)去年(nián)Q2以来(lái)低基(jī)数(shù)效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高(gāo)增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态(tài)的落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同(tóng)增约(yuē)50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释(shì)放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布(bù)局多(duō)元化企业，将更加能够(gòu)顺应(yī人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟ng)精酿市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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