昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和中国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大(dà)量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的(de)营收都会(huì)比去年(nián)较(jiào)低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司(sī)都经历(lì)了(le)很多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但(dàn)是这(zhè)一次的(de)波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了(le)存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的(de)增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最后的(de)决(jué)策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不(bù)是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司(sī)的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美(měi)联储(chǔ)资产负债表(biǎo在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第(dì)一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事(shì)不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门(mén)研(yán)究(jiū)适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的(de)相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一(yī)季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二(èr)育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同(tóng)期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏(lán)或会(huì)再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力(lì)最(zuì)大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步(bù)过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前(qián)整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的(de)空(kōng)间。建议投(tóu)资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风险。

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