自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出(chū)不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季(jì)报的(de)披(pī)露，将明(míng)星基金经(jīng)理们近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方(fāng)达、广(guǎng)发、富(fù)国(guó)、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金(jīn)经理(lǐ)对后市的基(jī)本(běn)看法。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在一季度仍保持(chí)90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己(jǐ)的投资风格(gé)和思路。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未来将继续(xù)保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多(duō)在(zài)顺周期(qī)行业中寻(xún)找投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上(shàng)涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基(jī)民关注的(de)基金经理，他是(shì)国内(nèi)首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤(kūn)所管理的4只基(jī)金在今(jīn)年一季度(dù)仓位基本都(dōu)维持(chí)高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理的(de)四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票市值占(zhàn)基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和(hé)去年(nián)底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度(dù)较大(dà)的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有(yǒu)港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和(hé)美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更(gèng)加(jiā)均衡。个(gè)股方面，仍(réng)然(rán)持(chí)有商业模(mó)式出色(sè)、行业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不需要(yào)大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到(dào)机会时(shí)全(quán)力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州茅(máo)台(tái)再(zài)次(cì)成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓股依(yī)次是(shì)腾讯(xùn)控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来(lái)港股(gǔ)市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋(yáng)石戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时油新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而药明(míng)生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍是(shì)易方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减(jiǎn)持(chí)，同(tóng)样(yàng)减持的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)已经推出了前十大(dà)重仓股之列(liè)。而(ér)美团新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但(dàn)近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩(suō)水。一季度末(mò)他所管理规模基本(běn)和去年底(dǐ)持(chí)平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末(mò)，易方(fāng)达张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸”的(de)主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基(jī)本(běn)面(miàn)价值投(tóu)资很吸(xī)引人的一(yī)点(diǎn)是，投资者可(kě)以用很长(zhǎng)一段时间来充(chōng)分观察公司的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对(duì)具体行业(yè)和企(qǐ)业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资(zī)者未(wèi)来更可能(néng)做出对具体投资标的(de)内(nèi)在价值(zhí)的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要(yào)性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择一(yī)条可积(jī)累的(de) “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考(kǎo)全(quán)球(qiú)产业升级的经验(yàn)，持续(xù)做(zuò)深(shēn)入的研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司(sī)是如(rú)此重要，因为(wèi)好公司不是(shì)好股票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对(duì)财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业(yè)的所有(yǒu)经(jīng)营活动(dòng)都会反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定(dìng)量的数据(jù)可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的定性(xìng)感(gǎn)知。如果能(néng)对(duì)一家公(gōng)司过去和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评(píng)判这(zhè)家公司的未来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家公司(sī)感兴趣(qù)，那(nà)就(jiù)看看(kàn)它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报(bào)中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的(de)公(gōng)司都经历过短期的经(jīng)营业绩和(hé)股价的(de)震荡，经历过市场先生(shēng)态度的(de)冷暖，但(dàn)它(tā)们成功(gōng)的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究(jiū)并抓住(zhù)这些(xiē)关键的因素(sù)，是(shì)能够(gòu)一路坚持下(xià)来的重要因素，也通常(cháng)意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理(lǐ)的广发双擎升(shēng)级为例(lì)，一季度(dù)末(mò)该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该(gāi)基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓(cāng)位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度调(diào)整。数据显示(shì)，广发(fā)双擎升级一(yī)季度末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在该基金去年(nián)四季(jì)度(dù)末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好(hǎo)的(de)行(xíng)业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的(de)相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高端制造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外(wài)金(jīn)融风险担(dān)忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初始预期(qī)、国际(jì)关(guān)系不确定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应用展望(wàng)，资金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有进(jìn)行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的(de)态度(dù)，随(suí)着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。对本(běn)基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观(guān)，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优秀(xiù)和增量(liàng)价(jià)值积累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定(dìng)价中未被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市(shì)场(chǎng)一(yī)季度的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前(qián)市(shì)场(chǎng)的(de)参与资(zī)金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预(yù)期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息(xī)的处理上提高了(le)难度，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配的压(yā)力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性投资(zī)选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整投(tóu)资(zī)组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来市场投资(zī)机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾(gù)一季度市(shì)场行情时表示(shì)，一(yī)季度中国(guó)经济整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持(chí)续加(jiā)杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力(lì)度(dù)相比市(shì)场(chǎng)乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机(jī)的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让(ràng)美联储在货币政策(cè)调(diào)整决策时愈加(jiā)进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的经济(jì)基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国(guó)企相关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的(de)分化(huà)。受益(yì)两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本(běn)基金一季度(dù)操作(zuò)不多，主要(yào)包括行业上(shàng)用医药替代(dài)了部分白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向增(zēng)持了(le)一些由(yóu)于短期基(jī)本面一般或者(zhě)机(jī)构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值(zhí)空(kōng)间较(jiào)大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列(liè)前(qián)五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)从上一季(jì)度(dù)的第二大重仓股退居(jū)第四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一季度新进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题(tí)我们也进行(xíng)了积极的(de)研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极大提升(shēng)全社会的生(shēng)产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更(gèng)高的资产(chǎn)”这一(yī)投(tóu)资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继(jì)续对产业(yè)和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分(fēn)享了自(zì)己(jǐ)最(zuì)新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实也就是那(nà)三(sān)、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质(zhì)性认同的声音(yīn)和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市的(de)一二(èr)手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷(zhōng)心的(de)希望其(qí)能够(gòu)早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度(dù)前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富(fù)国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金域医学首次(cì)进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，金域医学是一(yī)家以第(dì)三方医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大平台、大网络、大(dà)服(fú)务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医(yī)疗机构(gòu)提(tí)供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之外，基础(chǔ)化(huà)工(gōng)板(bǎn)块中的(de)蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝(lán)晓科技(jì)股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰(fēng)新材(cái)两只个股则在一季度退出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报(bào)中回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入(rù)了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了(le)明(míng)显改善。货币(bì)政策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应(yīng)该看到是积极(jí)的因素正在发(fā)挥(huī)作(zuò)用持续的进程中。更要重视的(de)是市场的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的(de)风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择(zé)承受(shòu)市场(chǎng)波动对(duì)戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时应(yīng)的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露(lù)时(shí)反复强调，我们并不具(jù)备(bèi)精确(què)预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值(zhí)的(de)实(shí)现和(hé)市场情绪(xù)在未来某个时点的周(zhōu)期(qī)性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为(wèi)此(cǐ)类企业(yè)，有更大的概(gài)率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来(lái)的(de)资(zī)本市场收益是成长型基金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金(jīn)经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何(hé)调仓换股，他又是如(rú)何看待(dài)未来市(shì)场(chǎng)，也值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和(hé)行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非(fēi)择时(shí)的投(tóu)资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在(zài)其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的(de)集(jí)团新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股份退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变化对国(guó)内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失(shī)业(yè)率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是(shì)今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化(huà)需要一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业(yè)，需要时(shí)间(jiān)修复(fù)资产负(fù)债表、修复(fù)信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超(chāo)预期回(huí)升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增(zēng)速有望进入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息(xī)过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩带来的(de)金融风险更多是流动性(xìng)问(wèn)题(tí)，底层资产问题不大，海外(wài)央行(xíng)及时(shí)救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危(wēi)机的风(fēng)险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风险并存，处(chù)理(lǐ)难度较大(dà)，这也(yě)意味(wèi)着全球无风险收益率(lǜ)在相对(duì)顶部(bù)位置，国家之(zhī)家沟通对(duì)话、加强合作(zuò)的可(kě)能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正在(zài)重回正轨(guǐ)的(de)路(lù)上。除了继续关注整个经济(jì)体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多放在(zài)微(wēi)观企(qǐ)业(yè)层面。可以看到很多公司(sī)在过去(qù)几年始终做正(zhèng)确的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数(shù)据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内(nèi)心更(gèng)加平静(jìng)。我们对全(quán)年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持(chí)有(yǒu)人(rén)创(chuàng)造良(liáng)好(hǎo)收益。

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