四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那(nà)么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从(cóng)过(guò)去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是(shì)，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部(bù)首席(xí)经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力(lì)的必要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的(de)供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的(de)对(duì)公(gōng)活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成中国有多少万大军，中国多少万兵力本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而(ér)在(zài)此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货(huò)币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jī中国有多少万大军，中国多少万兵力n)李湛的(de)看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看到(dào)的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于(yú)刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了(le)。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一(yī)个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银(yín)行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的(de)部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策(cè)继续支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建中国有多少万大军，中国多少万兵力议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了(le)一定规(guī)模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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