2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市(shì)公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归(guī)母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池(chí)处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛(máo)利(lì)率较高；而(ér)中下游多数(shù)板块毛(máo)利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背景下的(de)涨价(jià)。作(zuò)为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅片板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位(wèi)。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来(lái)基(jī)本持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游(yóu)盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局(jú)将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会(huì)公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全(quán)能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当(dāng)前有库(kù)存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有进一(yī)步下(xià)行空间。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成(chéng)本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助(zhù)。

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