金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在(zài)港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入基石(shí)投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致(zhì)力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型(xíng)白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年(nián)，他(tā)升至(zhì)新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的(de)日子(zi)越来(lái)越(yuè)难，吴向东想自(zì)创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六(liù)福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的(de)相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询(xún)董(dǒng)事(shì)长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入(rù)销量负(fù)增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并没(méi)有太(tài)受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的(de)动力，仍(réng)然在低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主要(yào)是(shì)100块(kuài)钱(qián)以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前(qián)和节(jié)后(hòu)的(de)终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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