作(zuò)者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回(huí)暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动价格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资料(liào)价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格(gé)波(bō)动(dòng)带动(dòng)国内(nèi)油(yóu)煤(méi)加工、化学原(yuán)料(liào)及(jí)制品相关行业价(jià)格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价格结束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均处于正常波动(dòng)区(qū)间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更(gèng)多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正(zhèng)常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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