财联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关(guān)负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半(bàn)年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票(piào)据(jù)来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财独肖有哪几个基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票(piào)、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发(fā)理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士对(duì)记(jì)者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市场之间(jiān)出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘(liú)银平对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代(dài)表(biǎo)实(shí)际(jì)收(shōu)益率，净值是(shì)不断波(bō)动(dòng)的，不(bù)会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信用等(děng)级比大(dà)型企业(yè)要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要(yào)比理财(cái)收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能说(shuō)明个(gè)人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产(chǎn)是(shì)去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士(shì)对(duì)财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的(de)情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之(z独肖有哪几个hī)前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差(chà)水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后(hòu)续对(duì)于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存(cún)款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存(cún)款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将(jiāng)结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计(jì)同(tóng)时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左独肖有哪几个右的平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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