大家周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含(hán)收益(yì)率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日(rì)报(bào)报道(dào)，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会(huì)考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块(kuài)略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的(de)品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的(de)根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价(jià)将(jiāng)能源危机(jī)在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原(yuán)油(yóu)供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面(miàn)持(chí)续(xù)带动产业链各站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的环节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但(dàn)增速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业(yè)库(kù)存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格回到(dào)历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地(dì)企(qǐ)业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的游的需求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要(yào)取决于需(xū)求(qiú)的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化(huà)工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进口的(de)大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的(de)需(xū)求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期(qī)，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级(jí)分(fēn)析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进(jìn)入(rù)兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来(lái)的需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为(wèi)原(yuán)油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高(gāo)明(míng)宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化(huà)工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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