4月(yuè)美国就业报告大超预期，新增就业(yè)、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季(jì)节(jié)性(xìng)有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时(shí)工资环比增(zēng)太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业数据(jù)与此前超预(yù)期的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指(zhǐ)出(chū)的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业(yè)囤(dùn)积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以(yǐ)往年份，或导致(zhì)非(fēi)农就业(yè)数据偏高太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询，未来持续(xù)性存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美(měi)债(zhài)分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美(měi)国非农数据点(diǎn)评

　　4月美国(guó)就业报告大(dà)超预期，新增就业、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图1）。非农(nóng)就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美(měi)国就业(yè)市(shì)场仍然维持稳(wěn)健。但是(shì)需要指出(chū)的是(shì)，2月(yuè)和3月(yuè)新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就(jiù)业虽(suī)超预期(qī)，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业(yè)数据偏高，未来持续性(xìng)存在(zài)较(jiào)大不(bù)确定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期美(měi)债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增(zēng)就业整体回升，其中商(shāng)品(pǐn)相关行业回升明显。4月商品相关行(xíng)业新增(zēng)非(fēi)农就业3.3万人，占4月(yuè)新(xīn)增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人(rén)。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就业均边际回升(shēng)。商品(pǐn)相关行业就(jiù)业边际(jì)改(gǎi)善，或反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回(huí)升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环比也边(biān)际回升。4月服务业相关行业新增就业从(cóng)3月的18.2万上(shàng)升至22万，但(dàn)内部出现分化(huà)。其(qí)中(zhōng)，医疗保健和(hé)商业(yè)服(fú)务新增(zēng)就(jiù)业分别为6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较(jiào)多的休闲酒店(diàn)业4月新(xīn)增就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他(tā)需(xū)求指标指(zhǐ)示，服务业(yè)需求可能(néng)仍在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与零售业(yè)的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年5月的水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小时工(gōng)资(zī)增(zēng)速回升，显(xiǎn)示劳工市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风(fēng)波的(de)不确定性冲击，4月失业(yè)率仍然下降(jiàng)0.1个(gè)百分点至3.4％，位于(yú)历史低位(wèi)，反映就(jiù)业市场韧性(xìng)较强，短(duǎn)期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速(sù)低于其他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在(zài)的工资(zī)增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于(yú)联储合意水平（3％左右），这可(kě)能加大(dà)美(měi)联储的紧(jǐn)缩压力(lì)。3月(yuè)岗位空(kōng)缺数据(jù)显示，美(měi)国就业市场劳动力供应(yīng)紧(jǐn)张(zhāng)局势整体仍在(zài)小(xiǎo)幅缓解。最能反(fǎn)映就(jiù)业市场(chǎng)紧张程度之一的职位(wèi)空缺(quē)与(yǔ)待业人数之比连续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职(zhí)位空缺(quē)和(hé)求职人之比(bǐ)的回落速度接(jiē)近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美国就业市场才(cái)能更(gèng)接近供需(xū)平衡（图(tú)表8）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，超(chāo)预(yù)期(qī)的非(fēi)农就业数据将进一步(bù)削弱联储的降息意愿，但实(shí)际经(jīng)济(jì)动能或弱于(yú)非农(nóng)就业数(shù)据所指(zhǐ)示的水平，后续需(xū)要(yào)关注季节因(yīn)子(zi)扰动下降后就业数据的(de)走势。非农就业超预期叠加工资增速(sù)回升(shēng)，预计联储将维持相对市场更(gèng)加鹰派的立(lì)场。若就(jiù)业数(shù)据出现明显恶化，联储转向的可能性(xìng)将加(jiā)大。5月以(yǐ)来，第一共和银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银(yín)行等(děng)区域银(yín)行(xíng)股价大(dà)幅下挫，中小银行风险仍在发酵(jiào)（参见《美国(guó)第14大(dà)银行倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务(wù)上限(xiàn)触发时点提前，前景存在较(jiào)大不确定性（参见《美国债务上限(xiàn)提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利率叠加(jiā)不断发酵的银行危机以及债(zhài)务上限风波(bō)，金融市场动荡可(kě)能性加大，不排除金融风险以(yǐ)及实体经济的脆弱(ruò)性倒(dào)逼联(lián)储(chǔ)下(xià)半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银(yín)行再现挤(jǐ)兑风(fēng)波(bō)；欧美陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强于预(yù)期，但或许和季节性有关(guān)》

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