四(sì)大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有三波存(cún)款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xínmine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语g)跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存(cún)款利(lì)率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的(de)存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还(hái)关(guān)注到的是国(guó)内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知(zhī)主要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存(cún)款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行盈利(lì)、补充净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资(zī)成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感(gǎn)的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存(cún)款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等于(yú)政策(cè)利(lì)率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币(bì)政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处(chù)于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不(bù)会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点(mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日(rì)相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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