昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能(néng)是(shì)二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个(gè)月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但(dàn)是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了(le)，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎(zěn)么(me)会(huì)一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企业(yè)做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的(sī)大部(bù)分(fēn)业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单(dān)，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的(de)人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会(huì)有什么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得(dé)选票会(huì)适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那(nà)些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势(shì)，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位(wèi)运(yùn)行(xíng)的(de)情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度(dù)下跌(diē)二(èr)级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无(wú)太(tài)大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成(chéng)本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高级(jí)分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去(qù)产能将对行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走势身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径(jìng)的(de)统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储(身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的chǔ)加持(chí)下，期价(jià)存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的(de)系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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