昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开时(shí)的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时(shí)代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步(bù)。两国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的(de)事业，在今年(nián)报告的(de)营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的(de)这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多(duō)的波(bō)动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的(de)时候我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济(jì)环(huán)境(jìng)在这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多的(de)经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的(de)长期得力(lì)助手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观(guān)的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业(yè)和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美(měi)元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发(fā)债，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙(shā)特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时(shí)会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这(zhè)种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今(jīn)年(nián)春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国(guó)内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市(shì)场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性(xìng)利(lì)好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好表示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出现下(xià)跌，但(dàn)同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继(jì)续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)。

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