自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层(céng)出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理(lǐ)们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明(míng)星基金(jīn)经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注重基本面(miàn)和(hé)估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可(kě)能是一(yī)次全新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，但直言客观(guān)上(shàng)当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民(mín)关注的基(jī)金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格(gé)来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的(de)一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年末的股票(piào)市值占(zhàn)基金(jīn)净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度(dù)末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理的4只基(jī)金基本维持(chí)和(hé)去年底(dǐ)的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度较大的(de)是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚(yà)洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈及，投资(zī)者需要时刻(kè)保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保(bǎo)持着(zhe)偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精选一(yī)季(jì)度末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)再次(cì)成为该(gāi)基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第(dì)二(èr)、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而(ér)在去(qù)年末(mò)，该基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加(jiā)了(le)消费(fèi)等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选和易方(fāng)达优质精(jīng)选的头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的头号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控(kòng)股仍(réng)是易方达优质精选的(de)第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行了(le)减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这(zhè)只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动(dòng)权益基(jī)金管理规模(mó)超(chāo)过千(qiān)亿(yì)的基金(jīn)经(jīng)理，但近两年(nián)A股市(shì)场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一(yī)季(jì)度末他所(suǒ)管理规模基本(běn)和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度(dù)末，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自己的(de)投资思路(lù)，这一次(cì)也不(bù)例(lì)外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)来(lái)充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的(de)成功和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在(zài)对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出(chū)对具体投资标的内在价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积(jī)累的重要(yào)性可能并(bìng)不显著。但如果将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长期复合回(huí)报作为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深(shēn)入(rù)的研究积累(lèi)，争(zhēng)取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望(wàng)能(néng)正确评估企业的(de)竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高(gāo)，在(zài)其他(tā)情(qíng)形下，好公司都会给投(tóu)资者(zhě)带(dài)来长(zhǎng)期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业的所有经(jīng)营(yíng)活动都会反映在财务(wù)数(shù)据中，定量的(de)数(shù)据可以用(yòng)来检验并修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的(de)定性感知。如果(guǒ)能(néng)对(duì)一家公司过去和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确(què)评判这家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一(yī)家公司感arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算兴趣，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了年报中的(de)附(fù)注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的(de)公司都(dōu)经历过短期(qī)的(de)经营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历(lì)过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模(mó)式往(wǎng)往(wǎng)没(méi)有变化，通过(guò)深入的研(yán)究并(bìng)抓住这些关(guān)键的因素(sù)，是能够(gòu)一路坚持下来的重要(yào)因素(sù)，也通常(cháng)意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管(guǎn)理的(de)广发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但(dàn)基本是(shì)高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没有进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一季(jì)度末前(qián)五大(dà)重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓(cāng)股均出(chū)现在该基(jī)金去年四季度末的前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的(de)行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端(duān)制(zhì)造业(yè)资产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关(guān)系不确定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的(de)应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分(fēn)流可能(néng)是高端(duān)制造(zào)业(yè)相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金的持仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度的调(diào)整，依(yī)然围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二(èr)季度的(de)表现持(chí)乐观(guān)的态度(dù)，随(suí)着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方(fāng)向保持(chí)相(xiāng)对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信基(jī)本面优秀和增量价值积累的(de)公(gōng)司。经过(guò)调整，行(xíng)业估(gū)值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的(de)阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的趋势，收(shōu)益预(yù)期的(de)时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主题(tí)逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换速度(dù)都会(huì)可预见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投资人而(ér)言，在新信息的(de)处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内(nèi)基本面估(gū)值匹配的压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选择(zé)也就是三(sān)、五(wǔ)次(cì)

　　作为市(shì)场(chǎng)上(shàng)较(jiào)为知名的(de)均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济(jì)基(jī)金中回(huí)顾一季(jì)度市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和企业(yè)投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此(cǐ)短期(qī)持续加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这(zhè)是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环(huán)境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决(jué)策时愈(yù)加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的经济(jì)基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块获(huò)得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓(cāng)行为，则(zé)进一(yī)步加(jiā)剧(jù)了市场结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化等板(bǎn)块(kuài)表现突(tū)出，而新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医(yī)药替代了(le)部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一般或者(zhě)机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上(shàng)看，此(cǐ)前连续(xù)3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年一季(jì)度退出该(gāi)基金(jīn)前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一(yī)一只仍(réng)保留在前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比(bǐ)减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第(dì)二大重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时(shí)代(dài)也退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其(qí)很可能是一次(cì)全新的技术革命，将(jiāng)极大(dà)提升全社(shè)会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的资(zī)产”这一(yī)投资理念(niàn)，因此会选择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究(jiū)获得(dé)超额认(rèn)知、并最(zuì)终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实(shí)也就是那三、五次，我们(men)平时(shí)的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极因素(sù)正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链接(jiē)，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美(měi)等(děng)新兴市场(chǎng)获得了(le)更多实质性认同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城(chéng)市的一二(èr)手房销售持(chí)续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的(de)困难模式(shì)，迎来(lái)投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值

　　去(qù)翻(fān)更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠基金前(qián)三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医学(xué)新进前三大重仓(cāng)股，这也是(shì)自(zì)2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不(bù)断(duàn)积累的“大平(píng)台、大网络、大(dà)服务、大(dà)样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季(jì)度(dù)新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科(kē)学(xué)业(yè)务增长迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有(yǒu)了(le)明显改善。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行业(yè)监管政策(cè)放松(sōng)管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极(jí)的(de)因素(sù)正(zhèng)在发挥作用持续的进(jìn)程(chéng)中。更(gèng)要(yào)重(zhòng)视的(de)是市(shì)场的整(zhěng)体估(gū)值依然处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸引力的(de)位置，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的(de)重重困(kùn)难终将(jiāng)找到(dào)解决(jué)的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的(de)预期回报水平的是相当合适的。未来我们依(yī)然会致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多(duō)次(cì)季报(bào)披露时反复强调(diào)，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能(néng)力，而(ér)把精力集中在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时点(diǎn)的周期性回归(guī)。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资(zī)于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理(lǐ)结(jié)构(gòu)完善、管(guǎn)理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大(dà)的概(gài)率能在未来(lái)为投(tóu)资(zī)者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的(de)资本市场arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算收益是成长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板(bǎn)块(kuài)的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披(pī)露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓的(de)仓位和行(xíng)业(yè)板块变(biàn)化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和(hé)行业配置没有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自(zì)下而上精(jīng)选个(gè)股而非择(zé)时的(de)投资风格，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦(yàn)春(chūn)对中(zhōng)国(guó)中(zhōng)免加仓力(lì)度最大(dà)，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化(huà)对国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算境大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)。气球事件导致(zhì)中美(měi)关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市场开始偏(piān)离(lí)复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正常(cháng)化(huà)需要一个过(guò)程，特(tè)别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期(qī)回升(shēng)。就近期公布的社融和地(dì)产数据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈利(lì)增速(sù)有(yǒu)望(wàng)进入上行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球无(wú)风险收益率(lǜ)在(zài)相对顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在重回(huí)正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们(men)可以将(jiāng)目(mù)光更(gèng)多放在微(wēi)观企(qǐ)业层面(miàn)。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在(zài)过去几年(nián)始终(zhōng)做(zuò)正确的(de)事，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化(huà)可以让内(nèi)心(xīn)更加平静(jìng)。我们对全(quán)年股票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。期待(dài)为(wèi)持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益。

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