金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记(jì)者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国(guó)家统计(jì)局如何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格(gé)低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗>一是食品价(jià)格的(de)回落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价(jià)格(gé)有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡(dàn)季(jì)，猪肉(ròu)价(jià)格下行(xíng)，也(yě)带动(dòng)了食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国(guó)内居民(mín)消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中食(shí)品和(hé)能源由于受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还(hái)要(yào)看(kàn)核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态(tài)化运(yùn)行，服(fú)务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素(sù)影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分行业(yè)产能(néng)供(gōng)给充(chōng)裕，但(dàn)市(shì)场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)和洗(xǐ)选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还(银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗hái)会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行(xíng)情(qíng)况还会(huì)延续。但是随着(zhe)国(guó)内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也提及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间差和基(jī)数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收(shōu)入(rù)分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数(shù)效应明显。去(qù)年国际油价一(yī)度(dù)逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨(zhǎng)，特(tè)别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济(jì)运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转，不符(fú)合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期(qī)性(xìng)波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化(huà)而(ér)变化，使得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济(jì)处(chù)于(yú)复(fù)苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资(zī)金来源刻(kè)画的有效社融(róng)增速(sù)，去年9月以来持续(xù)回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社融变化领先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及(jí)油、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生在(zài)经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资(zī)金(jīn)多滞(zhì)留在(zài)银行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而(ér)不(bù)是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不(bù)同过(guò)往，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月以来持续(xù)改善，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年(nián)9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民(mín)出(chū)行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续(xù)性(xìng)和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超(chāo)调后(hòu)的修复出(chū)现(xiàn)一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产(chǎn)供给增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入(rù)修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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