财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分(fēn)别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷(shuā)新历史最高(gāo)。

　　有市(shì)场观点将大涨归(guī)因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央企估值回归(guī)”业务(wù)交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举(jǔ)办(bàn)；另(lìng)外一份则是沪(hù)市金(jīn)融业主题座(zuò)谈会(huì)，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中促进(jìn)金(jīn)融业(yè)估值提(tí)升和(hé)高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特(tè)估(gū)成为了市场较长一(yī)段时期的热(rè)门词，尽管披上了(le)主题、政(zhèng)策等色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑是过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分传统行(xíng)业国(guó)央企的严重低配(pèi)和低(dī)估。说到A股(gǔ)的(de)低估(gū)值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板块(kuài)首当其冲。上述(shù)5.11会议是(shì)为此(cǐ)前获批的央(yāng)企股东回报(bào)ETF发行预(yù)热，会议作(zuò)用显然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得(dé)极大(dà)的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念获得资(zī)金的青(qīng)睐。有(yǒu)了(le)多重(zhòng)消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板块走强往往预(yù)示着行情(qíng)的结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一(yī)衡量逻辑可能(néng)不再奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块行进，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，中特(tè)估有望(wàng)持(chí)续为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息(xī)收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行为首的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安(ān)银行涨停(tíng)，农业银行、民(mín)生银行、工商银(yín)行(xíng)、浙(zhè)商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看，银行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收盘(pán)涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日(rì)涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规(guī)模最大的华(huá)宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收盘价(jià)创(chuàng)一(yī)年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预(yù)期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情(qíng)况下，原来(lái)看不(bù)起(qǐ)的那些(xiē)低增速的企(qǐ)业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高(gāo)分红、深(shēn)度价值的企业反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益(yì)投资一(yī)部基金经理吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行股这波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估(gū)值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济(jì)弱复苏整体回报率预(yù)期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季(jì)节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信(xìn)银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年(nián)新高(gāo)，全天成交(jiāo)量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近(jìn)三日沪(hù)股通累计买入(rù)5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值(zhí)极(jí)度低(dī)水(shuǐ)平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观(guān)都(dōu)是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行(xíng)和招商银(yín)行，其余银行(xíng)均处于(yú)“破(pò)净”状态(tài)。在这(zhè)一轮估值修复(fù)中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银(yín)行目(mù)标价估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年疫(yì)情前的(de)估值位置，当前板块交易热度之下外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资产(chǎn)质量、让利实(shí)体经济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股(gǔ)息是银行股相(xiāng)对于(yú)其他主题板(bǎn)块(kuài)更强的优势，据(jù)财通证券研(yán)报，国有大行(xíng)近五年分红率基本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投资需要。近年(nián)来国(guó)有大行股息率也呈逐年提升趋势平(píng)均股(gǔ)息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比极低也为调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息(xī)策略以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际可(kě)以为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值处于历史低(dī)位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季(jì)度是业绩低点。随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外(wài)银行对比(bǐ)，在中特估背景下(xià)的国内银行仍然具有较好的投(tóu)资(zī)机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大量(liàng)的商誉(yù)，国内银(yín)行的估值水(shuǐ)平是偏低(dī)的(de)，本(běn)身就有比(bǐ)较大(dà)的(de)修复空间(jiān)。此外，他(tā)还指出，国企改(gǎi)革(gé)有(yǒu)望(wàng)使得这些(xiē)问(wèn)题(tí)得到改善，从(cóng)而提高银行的利润(rùn)增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的(de)走强，有市场观(guān)点(diǎn)开始担忧市场行情(qíng)告一(yī)段落。对此(cǐ)，市场人士(shì)认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景下去看金融(róng)股的爆发，并不(bù)能(néng)简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏(yì)识映射包(bāo)括不(bù)限于大金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别(bié)的方向、市场进入(rù)避险状态(tài)、大金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从当前的金(jīn)融(róng)股走强来看，市场(chǎng)表现并不存在(zài)上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应(yīng)并不(bù)强(qiáng)，比如银行板块近(jìn)期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大(dà)市(shì)值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏分中(zhōng)小市值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次(cì)表现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板(bǎn)块也(yě)表现较(jiào)好，因此不能单(dān)一地(dì)以过去大(dà)金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结构容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变(biàn)量影响较(jiào)多(duō)、今年行情结构差(chà)异巨大(dà)，建议不(bù)要单一映射分析。

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