申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中(zhōng)市(shì)值(zhí)权重(zhòng)最(zuì)大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上(shàng)市(shì)公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也(yě)因(yīn)此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科(kē)技(jì)板块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的(de)环境下，上市(shì)公司(sī)科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.8电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗7亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速(sù)增长。三是当半导体行业(yè)处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量(liàng)增(zēng)速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归(guī)母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名(míng)行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货(huò)周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的(de)局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义(yì)。行(xíng)业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关(guān)电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也(yě)说(shuō)明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)且公(gōng)司(sī)经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发(fā)上(shàng)行(xíng)趋势的(de)背景下，国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)需(xū)要不断通过研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业(yè)研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光(guāng)信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产品进入C919大(dà)型(xíng)客(kè)机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既(jì)有研发(fā)高(gāo)占(zhàn)比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域(yù)中的(de)头部(bù)公司(sī)实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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