昨日，转债市(shì)场出现“大乌龙(lóng)”。原本(běn)公(gōng)告(gào)停牌的嵘(róng)泰转债，昨日早盘却仍能(néng)正(zhèng)常交易，盘中一度上(shàng)涨(zhǎng)近15％。上交(jiāo)所发(fā)现后，于当日上午10时10分实施(shī)停牌(pái)，并发布公(gōng)告，就相关原因进(jìn)行(xíng)排查。

　　5月5日盘后，上交所发布(bù)关于嵘泰转债停牌及相关(guān)交易处理(lǐ)情(qíng)况的公告。公告称，2023年4月26日，江苏(sū)嵘泰工业股份有限公司(sī)（以(yǐ)下简称公(gōng)司(sī)）在上(shàng)交所网(wǎng)站(zhàn)发布关于实施“嵘泰转(zhuǎn)债”赎回暨摘牌(pái)的公告(gào)称，嵘泰(tài)转债最后一个(gè)交易(yì)日为2023年5月4日(rì)，自2023年5月5日(rì)起将停止交易(yì)。公司后续分别于4月(yuè)27日、4月28日、4月29日、5月(yuè)5日发布4次提(tí)示(shì)性公告(gào)。2023年5月(yuè)5日早盘，因技术原因，该可转(zhuǎn)债仍挂(guà)牌交(jiāo)易。上交(jiāo)所发现后，于当日上午(wǔ)10时10分实施停(tíng)牌。经(jīng)统计(jì)，嵘泰(tài)转债在(zài)匹配成交阶段共成交(jiāo)8.35万手，累计成交9754万元(yuán)。

　　依据《上(shàng)海证(zhèng)券(quàn)交易所债券(quàn)交易规(guī)则》第一(yī)百三十条等(děng)相(xiāng)关(guān)规定，嵘泰转债2023年5月5日相(xiāng)关匹(pǐ)配成交取(qǔ)消，交易无效，不进行清算交收。嵘泰转债的转股(gǔ)和赎回不(bù)受影响，正常进行。

　　对(duì)于该事件的(de)发生，上交所深表歉(qiàn)意，并将(jiāng)妥(tuǒ)善处(chù)置后续事(shì)宜。

　　油(yóu)脂(zhī)板(bǎn)块强势反(fǎn)弹

　　在宏观利空阶(jiē)段性出尽后，市场(chǎng)情绪有所回暖，叠加油脂市场基本面迎来改(gǎi)善，“五(wǔ)一(yī)”假期过后，油脂(zhī)市场连涨两日。昨(zuó)日，棕榈油主(zhǔ)力合约(yuē)2309以3.39％的涨幅领涨油脂，菜籽(zǐ)油(yóu)主力合约(yuē)2309上涨1.95％cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式，豆(dòu)油(yóu)主(zhǔ)力合约(yuē)2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期期间，伴(bàn)随美(měi)联储继续加息预期以及(jí)欧(ōu)美银(yín)行业危机的继续发酵，国(guó)际原油(yóu)价(jià)格大幅(fú)下挫，外围市场环(huán)境整体偏弱。5月4日(rì)凌(líng)晨，美(měi)联(lián)储(chǔ)如预期加息(xī)25个基点，这是本轮加息周期(qī)的第十次加息，也可能是本(běn)轮紧缩周期(qī)的终点。同时，欧洲央行(xíng)周四决(jué)定放(fàng)慢加息步伐。在外围利空阶(jiē)段性出尽(jǐn)后，大(dà)宗商品市场情绪(xù)出现反弹，油脂(zhī)价格在假(jiǎ)期开盘走弱后(hòu)也(yě)迎(yíng)来上涨(zhǎng)。”中泰期货研究所(suǒ)油脂油(yóu)料(liào)分析(xī)师巩力赫表(biǎo)示，在(zài)此轮上涨过程中(zhōng)，棕榈(lǘ)油(yóu)领涨油脂(zhī)，产地供给偏紧(jǐn)，同时(shí)国内棕榈油库存连续(xù)下降支撑盘面走强(qiáng)，菜油紧随其后，而豆油因(yīn)5—6月大豆到港压力涨幅相对有限。

　　在光(guāng)大(dà)期货(huò)研(yán)究所油(yóu)脂油料(liào)分析(xī)师(shī)侯雪玲(líng)看来，油(yóu)脂市(shì)场的强力反(fǎn)弹是由基本面的(de)改善推(tuī)动(dòng)的(de)。她(tā)表示，一方(fāng)面源于餐饮端的利(lì)多预期。油脂相关上市(shì)企业一季度业(yè)绩大增(zēng)，多(duō)因为销量上涨和毛(máo)利(lì)率提升(shēng)共同推动；“五一”旅游出行火爆，交通运输部数据(jù)显示，假期前三(sān)天日(rì)均发送人数和2019年、2021年基本持平。这意味着油脂餐(cān)饮端(duān)消费亮(liàng)眼，假期后，现货普(pǔ)遍存在一轮补库需求(qiú)。未来很长(zhǎng)一段时(shí)间，餐饮端将持续成为(wèi)支(zhī)撑油脂需(xū)求(qiú)的(de)重要力量(liàng)。另(lìng)一方面，国内(nèi)大豆(dòu)压榨企业(yè)5月上旬仍出现不同(tóng)程度的停机计划，市场现(xiàn)货供应仍有偏(piān)紧(jǐn)张情况，豆油累(lèi)库速度(dù)放缓；而棕(zōng)榈油方面，产地库存(cún)出现超预期下降。GAPKI数据显(xiǎn)示(shì)，印(yìn)尼棕榈(lǘ)油2月库存环比下降(jiàng)15％至264万吨，其中产(chǎn)量425万吨，出口291万(wàn)吨，印尼国内消费(fèi)180万吨，分项数(shù)据和1月几乎持平。机构预期马(mǎ)来(lái)西亚(yà)棕榈油(yóu)4月产量环比(bǐ)增0.9％至(zhì)130万吨，出口环比(bǐ)下降19.3％至120万吨，由此(cǐ)推算4月库存环比减少10％至151万(wàn)吨。

　　与此同时，海外市场方(fāng)面，受到马(mǎ)来西亚棕榈油库存减少(shǎo)的(de)预(yù)期(qī)支撑，BMD毛(máo)棕榈油期货价格在本周(zhōu)累(lèi)计上涨(zhǎng)超7％。“节(jié)前马来西(xī)亚棕(zōng)榈油整(zhěng)体数据偏弱，出口月度环比下(xià)降，且(qiě)产(chǎn)量降幅不(bù)足，导致市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪略显悲观(guān)。但在价格持续(xù)下跌(diē)后，利空(kōng)落地效应以及机(jī)构对于4月马来西亚棕榈油库存(cún)预(yù)估超预期下降的乐(lè)观(guān)情绪，推动期(qī)价快速反弹(dàn)，而库存(cún)预(yù)估下(xià)降的原因来自于马来西亚国内消费需求的增加。”中(zhōng)辉(huī)期货油脂油料分析(xī)师贾(jiǎ)晖表示，外盘带动内(nèi)盘油脂(zhī)价格上行，而豆油及菜油自身基(jī)本面(miàn)供应增(zēng)加的利空因素(sù)逐步弱化也(yě)对盘面带来(lái)一些支(zhī)持。

　　宏观和基本面，谁(shuí)将(jiāng)起(qǐ)到主导作用？

　　据外媒报道，周(zhōu)五公布(bù)的一项调查显示(shì)，全球第二大棕(zōng)榈油生产国——马来西(xī)亚截至(zhì)4月底的棕榈油库存料降(jiàng)至11个(gè)月以(yǐ)来最低水平(píng)，因(yīn)产(chǎn)量持(chí)平(píng)且(qiě)马来西亚国内使用量增加。受访的九位分(fēn)析师和贸易商预(yù)估中值显示，棕(zōng)榈油库(kù)存(cún)料(liào)较3月减少9.8％至(zhì)151万吨，连(lián)续第三个(gè)月减(jiǎn)少并触(chù)及(jí)2022年5月以来最(zcac2制取c2h2，cac2形成过程电子式uì)低(dī)水平。

　　与此同(tóng)时，国内棕榈油库(kù)存也由升(shēng)转降，刷新5个半月(yuè)的最(zuì)低(dī)水平。中(zhōng)国粮油商务网监(jiān)测数据显示(shì)，截至(zhì)2023年第17周末，国内棕榈(lǘ)油库存总量(liàng)为(wèi)77.9万吨，较上周减少4.5万吨；合同量为(wèi)4.7万吨，较上周增加0.7万吨(dūn)。其中24度及(jí)以下库存量为(wèi)73.6万(wàn)吨，较上周减(jiǎn)少(shǎo)4.5万吨(dūn)；高度库(kù)存量为4.2万吨，较上周减(jiǎn)少0.1万吨。

　　“虽然马来西亚(yà)和国内棕榈油库存(cún)都在下降，但(dàn)原因各有不(bù)同(tóng)。马(mǎ)来(lái)西亚棕(zōng)榈油(yóu)库存下降的(de)主(zhǔ)要原因(yīn)来自于产量的季节(jié)性减产(chǎn)以(yǐ)及印尼国内出(chū)口政策限制导致的棕(zōng)榈油出口较(jiào)好(hǎo)。而(ér)国(guó)内棕榈油(yóu)库存大(dà)幅下降(jiàng)，主要是受到年初国内(nèi)疫(yì)情防(fáng)控(kòng)措施优化调整带来(lái)的餐(cān)饮消费的(de)增加(jiā)，同时豆棕现货(huò)价(jià)差(chà)高位(wèi)运行导致棕(zōng)榈油替代性(xìng)能大大增强(qiáng)，也进(jìn)一步刺(cì)激了棕(zōng)榈油的消费。

　　虽(suī)然马(mǎ)来西(xī)亚(yà)及中国棕榈油(yóu)库存(cún)下降，但由于印尼5月出口政策(cè)出现调整，将允许更多的棕榈油出(chū)口，市场对(duì)于马来西(xī)亚棕榈油5月(yuè)出(chū)口数据(jù)保(bǎo)持谨(jǐn)慎态度。中(zhōng)国和印度作为(wèi)全(quán)球(qiú)主(zhǔ)要的棕(zōng)榈油进口(kǒu)国，虽然库(kù)存(cún)都不同程度下降(jiàng)，但(dàn)都仍处于历(lì)史较高水平，若棕榈油(yóu)价(jià)格上涨，将抑制其消费和进(jìn)口(kǒu)积极性。”贾晖表示。

　　据侯雪玲介绍，对于棕榈油产(chǎn)地来说(shuō)，每年的1—4月属于去库周期(qī)，因产量处于年内低位，无法满足(zú)当月(yuè)需求。今年4月(yuè)国际豆(dòu)棕倒挂以及需(xū)求国库存偏高，棕(zōng)榈油出口需求差，但依然没有扭转去库趋势(shì)。可以说，产量绝(jué)对水平低是(shì)去库(kù)的(de)主要原(yuán)因。后期(qī)随着产(chǎn)量季(jì)节性增加，棕(zōng)榈(lǘ)油重新累库也是必然趋势。

　　国内方面，侯雪玲(líng)认为，棕榈油的去(qù)库(kù)更多是(shì)供(gōng)需双重推动(dòng)的(de)结果。随着(zhe)产地挺价，进(jìn)口利润(rùn)差，棕榈油到港压力下降，月均到(dào)港量(liàng)30万吨左右。更为重要的(de)是，国内(nèi)油(yóu)脂餐饮(yǐn)需求旺盛，随着气温升高，棕榈(lǘ)油使用限(xiàn)制(zhì)减少(shǎo)，棕榈油表观消费同比几乎(hū)翻倍。国内棕榈油要(yào)想重新(xīn)累库，需要进(jìn)口(kǒu)增加，也就是(shì)说(shuō)进口利润打开，产地(dì)让利，这(zhè)至(zhì)少需要产地库存压力(lì)明显恢复才(cái)有可能。因(yīn)此(cǐ)，未来(lái)产地的(de)累库必将早于国内，存在节奏差。

　　“从目前(qián)的市场情况来看，短(duǎn)期内缺(quē)乏明显利多因素驱动，因此棕榈油(yóu)上涨缺乏可持续(xù)性。不过，从更长的年度时间周期来看，在厄尔尼诺气候的预期(qī)下(xià)，棕榈(lǘ)油(yóu)有(yǒu)望(wàng)逐步进入中期(qī)企稳(wěn)阶段。后续(xù)需要密切关注厄尔尼诺气(qì)候的发生和持续情况。”贾(jiǎ)晖认为。

　　在许多市场(chǎng)人(rén)士看来，今年仍是“宏观大年(nián)”，宏观层面对于大宗商品的影响仍然(rán)起到(dào)主导(dǎo)作用(yòng)。那么，对于油脂市场来说是这样吗？

　　“美(měi)联储加息周期(qī)接(jiē)近尾声(shēng)，欧洲央行在(zài)周四也放慢了激(jī)进紧缩的(de)步伐。在外围利空阶段(duàn)性出尽后，大宗商品市场情绪出(chū)现反弹。不过，随(suí)着美(měi)联储会议的(de)结束，市场焦点仍(réng)将集中在美国银(yín)行业的任何可能的风险蔓延，对此仍需(xū)保持谨慎态度。对(duì)于(yú)油(yóu)脂来说，目前(qián)基(jī)本面(miàn)仍然多空(kōng)交织。当前年度加拿大油菜籽的丰产对国内市场的压力持续存在，5—6月进口大豆大量到港的预(yù)期对豆(dòu)系品种带来压(yā)力，另外国内棕榈油(yóu)整(zhěng)体库存(cún)偏高也使得油脂整体的(de)行情难以(yǐ)表现得特别强势。不过，油脂的估值在偏(piān)低的油粕比和当前年度(dù)南美大豆的减(jiǎn)产(chǎn)预期的逐渐兑(duì)现背景下(xià)，又显得处于偏低水平。在此情况下，油脂似乎(hū)难以表(biǎo)现出独立(lì)走势，单边行(xíng)情仍将比较多地被宏观因素主导。”巩力赫表示。

　　而(ér)在贾晖看(kàn)来，由于(yú)美联(lián)储加息(xī)已经在(zài)市场预(yù)期当中，因此对大(dà)宗商(shāng)品市场的利空影响(xiǎng)有限。对于油脂市场来说，虽然生物(wù)柴油消费占(zhàn)比不低，比如棕榈油工(gōng)业消费(fèi)占到产(chǎn)量30％以上，欧盟工业(yè)消费和食用(yòng)消费(fèi)各占一半，但(dàn)各国生物柴油(yóu)政策比例一段时(shí)期内是(shì)固(gù)定的，不会(huì)因为原油及宏观(guān)市场的波动，而出(chū)现生物柴油(yóu)产量的(de)大幅波动(dòng)，加上油脂食用作为(wèi)消费(fèi)必需(xū)品，宏观因素影响有限(xiàn)，因此油脂(zhī)自(zì)身基本面对(duì)价格波动(dòng)仍然将起到主(zhǔ)导作用(yòng)。

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