金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统计局如(rú)何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综(zōng)合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段(duàn)性(xìng)的(de)，当前中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月(yuè)回落(luò)了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一些阶(jiē)段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食(shí)品价格(gé)的回(huí)落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对(duì)比基数(shù)走高。上(shàng)年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会(huì)比较大，看价(jià)格(gé)总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的(de)，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济(jì)社会(huì)恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国(guó)内外多(duō)重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系(xì)比较(jiào)紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低(dī)、国(guó)内石(shí)油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分(fēn)行业产(chǎn)能(néng)供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢(huī)复(fù)中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是(shì)随(suí)着国内(nèi)经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和(hé)区(qū)间。过(guò)去一(yī)年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的(de)转化受收入分(fēn)配分化、收入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明(míng)显(xiǎn)。去年怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年(nián)以来已回(huí)落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近(jìn)年均(jūn)值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币(bì)供应量(liàng)也具有下(xià)降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，不能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价(jià)回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得(dé)物(wù)价(jià)变怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年(nián)9月以来(lái)持(chí)续回(huí)升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生在经济(jì)回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居(jū)民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得(dé)信(xìn)用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地(dì)产相关融(róng)资(zī)拖(tuō)累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以(yǐ)房地(dì)产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷款增(zēng)长明(míng)显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效(xiào)社(shè)融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同(tóng)过(guò)往，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经(jīng)济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信(xìn)心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后(hòu)半程靠(kào)居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的(de)“积极”信(xìn)号(hào)也(yě)在累积。地产大周期向下(xià)已是共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周(zhōu)期(qī)超调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能(néng)级城(chéng)市地(dì)产(chǎn)供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修(xiū)复(fù)等，有(yǒu)利(lì)于(yú)稳定(dìng)低能级城(chéng)市需求。

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