四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年(nián)以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经(jīng)济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究部首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的(de)是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差(chà)水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下(xià)调利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业(yè)及居(jū)民(mín)的(de)短(duǎn)期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促(cù)销费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内基调(diào)未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差(chà)压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成本(běn)成为(wèi)当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经(jīng)济(jì)复苏(sū)不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整(z感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内hěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协(xié)定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存(cún)款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也(yě)有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一(yī)定的利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投(tóu)资(zī)并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依(yī)然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后(hòu)续的收入信(xìn)心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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