金融界5月8日消息今日(rì)早盘，A股市场银行板块再度走高，中信(xìn)银(yín)行率先涨(zhǎng)停，另外(wài)四大(dà)行中，中国银行涨超6％，农业(yè)银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行(xíng)涨超3％。

　　截至目(mù)前，中(zhōng)信银行(xíng)年内(nèi)涨幅已超过50％，中国银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮(yóu)储银(yín)行、瑞(ruì)丰银(yín)行、长沙银行涨超20％。绿豆汤的热量是多少大卡>

　　海通国(guó)际证券(quàn)在近(jìn)日的研报(bào)中梳(shū)理了(le)银行(xíng)上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期(qī)逻辑——政策改变利于估值修复(fù)。

　　2022年底(dǐ)开始，政策(cè)不再提金融让利。银(yín)行业也开始落实，比(bǐ)如一些地方小银行下调存款利(lì)率后，股(gǔ)份行也出(chū)现下调(diào)；而年初(chū)的低利率放贷现象也消失了，新发放贷款利率在上行(xíng)。此(cǐ)外(wài)，今年(nián)也没有下达(dá)普惠小微的政策任务(wù)。政策改变的原因之(zhī)一是银行需要资本(běn)扩展(zhǎn)，需要(yào)恰(qià)当的盈(yíng)利积累，不能过度(dù)让(ràng)利(lì)；另一个是中央讲(jiǎng)中特估和国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革(gé)，银行作为(wèi)资产规模最大(dà)的(de)国(guó)企行业，按政策导向要提(tí)高资产收益率。而(ér)取消金(jīn)融让利有利于银行(xíng)估值修复。从(cóng)2020年开(kāi)始的金融(róng)让利(lì)使银行股的PB估(gū)值低于正常(cháng)估(gū)值。银行作为ROE较高（大(dà)于10％）的行业(yè)，在(zài)利润正增长的(de)情况下(xià)正(zhèng)常PB估值应(yīng)该(gāi)在(zài)1倍多(duō)，但由于让利之下市场担心银行ROE会降低，给出的估(gū)值在0.5倍。现在政策导(dǎo)向的改变对银行(xíng)股是一种长时间的(de)利好，有(yǒu)利于(yú)银行估(gū)值的逐步修复(fù)。

　　2、长期(qī)逻(luó)辑(jí)——不良率连续下降。

　　银(yín)行不良率和债务风险周期相关，现在已(yǐ)进(jìn)入不良率下降周(zhōu)期。2020年(nián)底(dǐ)银行业的不良贷(dài)款率开始下降，到(dào)今年一季(jì)度(dù)已(yǐ)经连续10个季度下降了，这(zhè)有利于股价上涨，不过(guò)按(àn)历史(shǐ)规律，上(shàng)涨会存在滞后性。目前市场还(hái)没充分意识，银行股价刚刚启动(dòng)，如果不良率下(xià)降周期能(néng)够持续验(yàn)证，我们认为这会让(ràng)银行业的(de)PB从1倍到1倍以上。部分投(tóu)资者对于地产和城投(tóu)风险(xiǎn)有担(dān)忧，但银行(xíng)房地产贷款占比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对银行整体不良(liáng)率影响较(jiào)小；而且(qiě)中国经过对债(zhài)务风险的分部门处理，地(dì)产上下游的很多(duō)行业的债(zhài)务风险已经解决。总体上(shàng)银行不良率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现(xiàn)拐点，疫情扰动结束。

　　银行收入增速(sù)自(zì)去年一季度开始逐季下降，今年Q1已到最低点，单季来看今(jīn)年Q1比去年Q4营收增速略(lüè)微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增速会逐季改(gǎi)善，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)绿豆汤的热量是多少大卡银行。出现拐(guǎi)点的原因是去年上半年LPR下(xià)降，今年1月1号(hào)银行进行贷款利率重定价，利率出现下降(jiàng)。这是一个已知利空，市场已经消化，所以银行股(gǔ)会出(chū)现修复。此外，过去三(sān)年疫情使得银(yín)行股估(gū)值被(bèi)压制。现在乙类乙管(guǎn)多时，对银行估值(zhí)不会再有太多(duō)影响，疫情(qíng)折价已过，估值(zhí)将(jiāng)会正常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存款利率(lǜ)下调，政策未(wèi)收紧(jǐn)。

　　最近银(yín)行业出(chū)现存(cún)款(kuǎn)利率下调，低利(lì)率贷款(kuǎn)行为经(jīng)过窗口指导(dǎo)已经(jīng)取(qǔ)消，这对银行(xíng)息差有比较正向的催化，是一个(gè)短期利好。此外4月底的政(zhèng)治局会议并未如市(shì)场预期一样(yàng)出现(xiàn)明显政策收紧，对银行业(yè)是另一(yī)个(gè)短期利好。

　　该机构从交易层(céng)面罗(luó)列了一下两(liǎng)大催化因素：

　　第一(yī)，债券市场出现资产荒，一些(xiē)稳定的高股息行业会成为(wèi)替代品，银行(xíng)股就得益(yì)于此。

　　第二，现在政(zhèng)策重视提高国企(qǐ)ROE，很(hěn)多(duō)做(zuò)股票投资(zī)或(huò)股权投(tóu)资的(de)国企央企可以投资ROE相对高(gāo)的银行股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持(chí)续(xù)性，海(hǎi)通国(guó)际证券(quàn)给予肯定(dìng)态度。该机构认为，接下来(lái)的5-7月份(fèn)的业绩真(zhēn)空期，银行股的表现(xiàn)将取(qǔ)决于宏观环境(jìng)、政策规划(huà)以及市(shì)场交易情绪，在没(méi)有(yǒu)经济衰退和政策(cè)打压的情况下(xià)银行股不会出(chū)现大幅回撤(chè)。关于(yú)如何避免可能的小回撤(chè)，该机构(gòu)建议选(xuǎn)股时选择业(yè)绩好但(dàn)股价还未上涨(zhǎng)的小银(yín)行。之(zhī)前中特(tè)估的概念使得大(dà)行的(de)估值得到抬升(shēng)，之后其他类型的银(yín)行估(gū)值(zhí)也要相应抬升，本(běn)质(zhì)原(yuán)因是各绿豆汤的热量是多少大卡类银行的估值没有系统性(xìng)的差异。

　　东方(fāng)证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上市银行不良率(lǜ)环(huán)比下(xià)降3BP至(zhì)1.27％，账面不良率延续(xù)改善，我们测算行业(yè)23Q1加回核销后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来随着疫情影响的消退和经济的稳步复(fù)苏，银行(xíng)不良生成压力边际缓释(shì)。前(qián)瞻性指标方面，绝(jué)大多数(shù)银行(xíng)关注(zhù)率(lǜ)环比有(yǒu)所改(gǎi)善。拨备方面，截至(zhì)1季度末，上(shàng)市银(yín)行拨备覆盖率环(huán)比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业的拨备水平继(jì)续保持充裕。目前银行(xíng)资(zī)产质量压力的峰值已(yǐ)经过去，展望(wàng)而言，经济复(fù)苏态势(shì)良(liáng)好，企业经营环境改善(shàn)、居民信(xìn)心提升，叠加地(dì)产政策(cè)的持续宽松(sōng)，银行的资产质(zhì)量表现有望延续(xù)向好(hǎo)态势。

　　中信建(jiàn)投在(zài)银(yín)行业(yè)2023年中期投(tóu)资(zī)策略报(bào)告中(zhōng)表示，经济复苏进行(xíng)时，银行重回基本面主逻辑。银行(xíng)基本(běn)面的量(liàng)、价、质三方面(miàn)的景气度均较去年(nián)提升：价(jià)格端(duān)，息差企稳回(huí)升新趋势将(jiāng)是重要(yào)的行业催化(huà)剂(jì)，利好整体估值(zhí)提(tí)升。规模端，信贷需求(qiú)从大到小逐(zhú)步传导，下(xià)半年企业(yè)贷款需求高景气延(yán)续的同(tóng)时(shí)，看好零售、小微贷款(kuǎn)的需(xū)求复苏。资产质量方面，优质房地产融资(zī)风险(xiǎn)缓解；零售贷(dài)款质(zhì)量将在(zài)居民还款能力提升下(xià)长期向好，银行资产质量下行风险封(fēng)住。银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表示，看好全(quán)年盈(yíng)利能力修复，银行板块配置价值提升。该机构认为1季报行业盈(yíng)利(lì)增速低点确认，主(zhǔ)要受资产重(zhòng)定价以及居(jū)民端(duān)复苏低于(yú)预期的(de)影响。展(zhǎn)望后续季度，国内经济向好趋(qū)势不变(biàn)，在(zài)此背景下，居民消费(fèi)倾向和风(fēng)险偏(piān)好的修复仍然值得期待(dài)，成为推动板块盈利回升的催(cuī)化剂(jì)。我们继续(xù)看好银行板块全年表现，考虑(lǜ)到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复至疫情(qíng)前水平(píng)，在(zài)后续盈利(lì)有望逐季修(xiū)复的(de)背景下，当前(qián)时点(diǎn)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的(de)配置(zhì)价值提(tí)升。

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