财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需(xū)求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财(cái)收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市利(lì)率水平(píng)下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭式理财平(píng)均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行(xíng)业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超(chāo)过(guò)银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财收益(yì)率的(de)差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时(shí)间(jiān)的(de)理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未来新发理财(cái)产品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时(shí)候(hòu)拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士(shì)对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求(qiú)走弱得(dé)到(dào)确(què)认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然有下(xià)降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度(dù)显示，截至(儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班zhì)3月末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认为，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部(bù)企业(yè)活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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