上(shàng)市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上(shàng)市，其可(kě)转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过(guòr在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么)实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么务状况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很(hěn)大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市(shì)股为(wèi)锚(máo)的(de)可(kě)转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较(jiào)低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的(de)公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等(děng)相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么(zhěng)包括(kuò)可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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