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　　美联(lián)储布拉德：利率可能需要进一步提高

　　周五，圣路(lù)易斯(sī)联储行长(zhǎng)布拉(lā)德表示，决策(cè)者可能不得不进(jìn)一(yī)步提高利率以给通胀降(jiàng)温(wēn)，但他补充(chōng)称，自己将(jiāng)观望一定时间(jiān)，看看(kàn)经(jīng)济数据表现再(zài)决定(dìng)6月(yuè)应(yīng)该采取何(hé)种行(xíng)动。

　　“我们(men)过去15个月采取的激进政策遏制(zhì)了(le)通胀的上(shàng)升，但目前还不清楚(chǔ)通(tōng)胀是否处(chù)于(yú)通往2％的(de)道路上(shàng)。” 布拉德(dé)表(biǎo)示，需(xū)要看到“通(tōng)胀实质性(xìng)下降”才能确信没有必要加(jiā)息(xī)。

　　布(bù)拉德还表示，他(tā)认为美联(lián)储仍(réng)然(rán)可以实(shí)现软着陆，在不触(chù)发(fā)经济严(yán)重下滑的情(qíng)况下帮助通(tōng)胀率回到2％目标。

　　“经济(jì)可能陷入(rù)衰退，但这不是基(jī)线情景(jǐng)。我(wǒ)认为基线情(qíng)境是经济增(zēng)长缓慢，劳动力市场(chǎng)可能略有疲软(ruǎn)，通胀下降。”布拉(lā)德说。

　　布(bù)拉(lā)德是美联储决策(cè)者中鹰(yīng)派官员的(de)代(dài)表人物，素有“鹰王(wáng)”之(zhī)称(chēng)，但今年在联邦公开(kāi)市场委员(yuán)会（FOMC）没有投票权。

　　香港与(yǔ)内地利率互换市场(chǎng)互联互通合作15日正式启动

　　中国人民银行5月5日表(biǎo)示，香港与内(nèi)地(dì)利率(lǜ)互换(huàn)市场互(hù)联互通(tōng)合作（即(jí) “互(hù)换通”）的各项(xiàng)准备(bèi)工作进展顺利，初期(qī)先行开通“北向(xiàng)互换通”，“北向(xiàng)互换通”下(xià)的交易将于2023年(nián)5月15日启动(dòng)。

　　“北(běi)向互(hù)换通(tōng)”，是香港及(jí)其他国家和地区的境外投资者经(jīng)由(yóu)香港与内地基(jī)础设施机构之(zhī)间在交易(yì)、清(qīng)算、结算等方(fāng)面互联互通的机制(zhì)安排，参与内地(dì)银行间金融衍生品市场。初期(qī)可交易品种为(wèi)利(lì)率互换产品，报价、交(jiāo)易(yì)及结算币(bì)种为人民币。

　　参与“北向互换通”的境内投资者需与外(wài)汇交易中(zhōng)心签署(shǔ)报(bào)价商协议，并为上海清算所利率互换集中清(qīng)算业(yè)务的(de)清算(suàn)会员或该(gāi)类(lèi)会员的清算客户。

　　参与“北向互换通”的(de)境(jìng)外投(tóu)资者为(wèi)符合(hé)人民银行要求并完(wán)成内地银行(xíng)间债券市场准入备案的(de)境(jìng)外机(jī)构投资者，并经外汇(huì)交易(yì)中心(xīn)开(kāi)通“北向互换通”交易权限。拟申请开通“北向互换通”交易权限的境外投(tóu)资者需同时申请成(chéng)为(wèi)场外结算公(gōng)司的(de)清算会员或该类会员的清算客(kè)户。

　　初期全市场每(měi)日(rì)交易净限额为(wèi)200亿元人民(mín)币，清(qīng)算(suàn)限额为40亿元(yuán)人(rén)民币，后续可根据市场情况适时调整额度(dù)。

　　罕见大(dà)乌龙，上交所道(dào)歉

　　昨日(rì)，转债市场(chǎng)出(chū)现(xiàn)“大乌龙”。原本公告停牌的(de)嵘泰转债，昨日早盘却仍能正常交易，盘中(zhōng)一度上涨近15％。上交(jiāo)所发现后，于当日上午10时(shí)10分实施(shī)停牌，并发布(bù)公告，就相关原因进行(xíng)排查。

　　5月5日(rì)盘后，上交所发(fā)布关于(yú)嵘泰转债停牌及相关交易处理情况的(de)公告。公告(gào)称，2023年4月(yuè)26日(rì)，江苏嵘(róng)泰工业股份有限公(gōng)司（以下简称(chēng)公司）在(zài)上(shàng)交(jiāo)所网(wǎng)站发(fā)布(bù)关于(yú)实施(shī)“嵘泰(tài)转债(zhài)”赎回暨(jì)摘牌的公(gōng)告称，嵘泰转(zhuǎn)债最后一个交易日(rì)为2023年(nián)5月4日，自2023年(nián)5月(yuè)5日起将停止交易。公司后(hòu)续分(fēn)别于4月27日、4月28日(rì)、4月29日、5月5日发(fā)布4次提示(shì)性公告。2023年5月(yuè)5日早盘，因技(jì)术原因(yīn)，该(gāi)可转债仍挂牌交易。上交所发现后，于当(dāng)日上午10时10分实(shí)施停牌(pái)。经统计，嵘泰(tài)转债在匹配成交(jiāo)阶(jiē)段共成(chéng)交(jiāo)8.35万(wàn)手(shǒu)，累计(jì)成交9754万元。

　　依据《上海证券交易所债券交(jiāo)易规则》第一百三十(shí)条等相关规(guī)定，嵘泰转债2023年5月5日(rì)相关(guān)匹(pǐ)配成交(jiāo)取消，交易无效(xiào)，不(bù)进(jìn)行清(qīng)算(suàn)交收。嵘泰转债的转股和赎回不受(shòu)影(yǐng)响，正常进行。

　　对于该事件的发生，上交所深表歉意，并将妥(tuǒ)善处置后续(xù)事(shì)宜(yí)。

　　油脂(zhī)板块强势反弹

　　在宏观利(lì)空阶段性出(chū)尽(jǐn)后，市场情绪(xù)有所回(huí)暖，叠(dié)加(jiā)油(yóu)脂市场基本面迎来改(gǎi)善，“五一”假期过后，油(yóu)脂(zhī)市场连(lián)涨两日。昨日，棕榈油主力合约2309以3.39％的涨幅领涨(zhǎng)油脂，菜籽(zǐ)油主力合(hé)约2309上(shàng)涨1.95％，豆油主力合(hé)约2309收涨1.31％。

　　“‘五(wǔ)一’假期期间，伴随(suí)美联储(chǔ)继续加息预期(qī)以(yǐ)及欧美银行业危机的继续发酵，国际原油价格大幅下(xià)挫，外围市(shì)场环境整体偏弱。5月4日凌(líng)晨(chén)，美(měi)联储如预期加息25个基点，这是本轮加息周期(qī)的(de)第十次加息，也(yě)可(kě)能是本(běn)轮紧缩周期的终点。同时，欧(ōu)洲央行周四决定放慢加(jiā)息步伐。在外(wài)围利空阶段性出尽后，大宗商(shāng)品(pǐn)市场情绪出现反弹，油脂价格在假(jiǎ)期开盘走弱(ruò)后也(yě)迎(yíng)来(lái)上(shàng)涨。”中(zhōng)泰期(qī)货研究所油脂油料分析师巩力赫表示，在此轮上涨过程中，棕榈油领涨油脂(zhī)，产(chǎn)地供给偏紧，同(tóng)时国(guó)内棕榈油(yóu)库(kù)存(cún)连续下降支撑盘(pán)面走强，菜油(yóu)紧随其(qí)后，而豆油(yóu)因(yīn)5—6月大豆到港压力涨幅相对有限。

　　在光大(dà)期货(huò)研究所油脂油料分析师侯雪玲看来(lái)，油脂市(shì)场的强力反弹是由基本面的改(gǎi)善(shàn)推(tuī)动(dòng)的。她表示，一方面源于餐(cān)饮端的利多预期。油脂相关上市企业(yè)一季度业绩大增，多(duō)因(yīn)为销量(liàng)上涨(zhǎng)和毛利(lì)率提升共同推动；“五一”旅游出行火爆，交通运(yùn)输部数据显示，假期前(qián)三(sān)天日(rì)均发(fā)送人数和2019年、2021年基本持平。这意味着油脂餐饮端消(xiāo)费(fèi)亮眼(yǎn)，假期(qī)后，现货普遍存在一轮补(bǔ)库(kù)需(xū)求(qiú)。未来很长一段时间，餐饮(yǐn)端将持续成(chéng)为支(zhī)撑油脂需求的(de)重要(yào)力量(liàng)。另一方(fāng)面(miàn)，国内大豆压榨企业(yè)5月上(shàng)旬(xún)仍出现不同(tóng)程(chéng)度的停机计划(huà)，市场现货(huò)供应仍有偏紧张(zhāng)情况，豆油累库速度放缓；而棕(zōng)榈油方面，产地库(kù)存出现超预期下(xià)降。GAP1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算KI数据显示，印尼(ní)棕榈油(yóu)2月库(kù)存(cún)环比下(xià)降15％至264万吨，其中产量425万(wàn)吨，出口291万(wàn)吨，印尼国内消费(fèi)180万吨，分项数据和1月几乎持(chí)平。机构预期马(mǎ)来西亚棕榈油4月(yuè)产(chǎn)量环(huán)比增0.9％至130万吨(dūn)，出口环比下降19.3％至(zhì)120万吨，由(yóu)此推算4月库存环(huán)比减少(shǎo)10％至151万吨(dūn)。

　　与此同(tóng)时，海外市场方面，受到马来西亚棕榈(lǘ)油库存减少的(de)预期(qī)支撑，BMD毛棕(zōng)榈油期货(huò)价格在本(běn)周累计上(shàng)涨超7％。“节前马来西亚棕榈油整体数据偏(piān)弱(ruò)，出口(kǒu)月(yuè)度(dù)环比下降，且产量降幅不足，导致市场情绪(xù)略显悲观。但在价格(gé)持续下跌(diē)后，利(lì)空落(luò)地效(xiào)应以(yǐ)及机(jī)构对于4月马来西(xī)亚棕榈油库存预估超预期下降的乐(lè)观情绪，推动期(qī)价快速反弹(dàn)，而库(kù)存预(yù)估(gū)下降的原因(yīn)来自于(yú)马来西(xī)亚国内消费需求的增(zēng)加。”中辉期货油(yóu)脂(zhī)油料分析(xī)师贾晖表示，外盘带动内(nèi)盘油脂价格上(shàng)行，而豆油及菜油自身(shēn)基本面供应增加的利空因素逐(zhú)步弱化也对(duì)盘(pán)面带(dài)来一些(xiē)支持。

　　宏观和(hé)基(jī)本(běn)面(miàn)，谁将起到主导作用？

　　据(jù)外(wài)媒报道，周五(wǔ)公布的一项调查显示，全(quán)球第(dì)二大棕(zōng)榈油生(shēng)产国——马来(lái)西亚(yà)截(jié)至4月底的棕榈(lǘ)油库存料降至11个月(yuè)以来最低水平，因产(chǎn)量持平且(qiě)马来西(xī)亚(yà)国(guó)内使用量增(zēng)加。受访的九位分析师和贸(mào)易(yì)商预估中值显示，棕榈油库存料较(jiào)3月减少9.8％至(zhì)151万吨(dūn)，连续(xù)第(dì)三个月减少并触及2022年5月以来最低水(shuǐ)平(píng)。

　　与此同(tóng)时，国内棕榈油库(kù)存(cún)也由(yóu)升转降，刷新5个半月的最低水平。中国(guó)粮油(yóu)商务网监(jiān)测数(shù)据显示，截至2023年第17周(zhōu)末，国内棕榈油库存总量(liàng)为(wèi)77.9万吨，较上周减少4.5万吨；合同量为4.7万吨，较上(shàng)周增加0.7万吨(dūn)。其(qí)中24度及以(yǐ)下库存量为73.6万(wàn)吨，较上周(zhōu)减少(shǎo)4.5万吨(dūn)；高度库存(cún)量为4.2万(wàn)吨，较上(shàng)周减少0.1万吨。

　　“虽然(rán)马来西亚和国内棕榈油库存都在下降，但原(yuán)因各有(yǒu)不同(tóng)。马来(lái)西(xī)亚棕榈油库存(cún)下降的(de)主要(yào)原(yuán)因来自于产(chǎn)量(liàng)的(de)季节性减产(chǎn)以及(jí)印尼国(guó)内(nèi)出口政策限制导致的棕榈油出(chū)口较好。而国内棕榈油库存大幅(fú)下降，主要是受到(dào)年初国(guó)内疫情防控措施优化调整带来(lái)的餐(cān)饮消费(fèi)的(de)增加(jiā)，同时(shí)豆(dòu)棕现(xiàn)货(huò)价差高位(wèi)运行(xíng)导致(zhì)棕榈油替代(dài)性能大(dà)大增强，也进一步刺(cì)激了(le)棕榈(lǘ)油的消费。

　　虽然马来西亚及(jí)中(zhōng)国棕榈(lǘ)油库存下降，但由于印(yìn)尼5月出口政策出现调整，将(jiāng)允许更多的棕榈油出(chū)口，市场对(duì)于马(mǎ)来西亚棕榈油5月出口数据保持谨慎态度。中国和印度作为全球主要(yào)的棕榈油(yóu)进(jìn)口国，虽然库(kù)存都不同程度下降，但都仍处于(yú)历史较高水平，若棕(zōng)榈(lǘ)油价格上(shàng)涨，将抑制其消(xiāo)费和(hé)进口积极性。”贾晖表示。

　　据侯雪玲(líng)介绍，对于(yú)棕(zōng)榈油产地来说，每(měi)年的1—4月属于去库周期，因(yīn)产量处于年内低位，无法(fǎ)满足(zú)当(dāng)月需求。今年4月(yuè)国际豆棕(zōng)倒挂以及需求国库存偏高，棕榈油出口需求差，但依然没有扭(niǔ)转去库趋势。可(kě)以说，产(chǎn)量绝对(duì)水平低是去(qù)库的主要原因。后期随着产量季节性增加，棕(zōng)榈(lǘ)油重新累库也(yě)是必然趋势。

　　国内方面，侯(hóu)雪玲认为(wèi)，棕(zōng)榈油的去库(kù)更多是供(gōng)需双(shuāng)重推动(dòng)的结果。随着(zhe)产(chǎn)地挺价，进口(kǒu)利润差，棕(zōng)榈油到港压力下(xià)降，月均到港(gǎng)量30万吨左(zuǒ)右。更为重要的是，国内(nèi)油(yóu)脂餐饮需求旺盛，随(suí)着气(qì)温升高，棕榈(lǘ)油(yóu)使用限制减(jiǎn)少(shǎo)，棕榈(lǘ)油表观消费同比几乎翻倍。国(guó)内棕榈油要(yào)想重新累库，需要进口增加，也就是说进(jìn)口利润打开(kāi)，产地让利(lì)，这至少需要(yào)产地库存压力明(míng)显恢复才有(yǒu)可能。因此，未来产(chǎn)地的累库必将早于(yú)国内(nèi)，存(cún)在节奏差。

　　“从目(mù)前的市场情况来(lái)看(kàn)，短期(qī)内缺(quē)乏明显利多因(yīn)素驱动(dòng)，因此棕榈(lǘ)油上涨缺乏可(kě)持续性。不(bù)过，从更长的年度时间(jiān)周期来看，在厄(è)尔尼诺气候的预(yù)期下，棕榈(lǘ)油(yóu)有望逐步进入中期企稳阶段。后续需要密切关注厄尔尼(ní)诺(nuò)气候的发生和持续情况。”贾晖认(rèn)为。

　　在许多市(shì)场人士看来，今(jīn)年仍(réng)是“宏观大年(nián)”，宏观层面对于大宗(zōng)商品的(de)影(yǐng)响仍然起(qǐ)到主导作(zuò)用。那么，对于油(yóu)脂市场来说是这样吗(ma)？

　　“美(měi)联储加息周(zhōu)期接近尾声，欧洲央行在周四也放慢了激进紧缩(suō)的步伐。在外(wài)围利空阶段性(xìng)出尽(jǐn)后，大宗商品市场情绪出现反弹。不过，随着美联储(chǔ)会(huì)议的结束，市场焦点仍将集中在美(měi)国银行业的任何可能的风险蔓延，对此仍需保持谨慎(shèn)态(tài)度。对于油脂来(lái)说(shuō)，目前基本面(miàn)仍然多(duō)空交织(zhī)。当前(qián)年度加拿大油(yóu)菜籽的丰产对国内(nèi)市(shì)场的(de)压力(lì)持(chí)续(xù)存(cún)在(zài)，5—6月进口大豆大量到港的(de)预期(qī)对豆(dòu)系品种带来压力(lì)，另外国内棕(zōng)榈油(yóu)整体库存偏高也使(shǐ)得油脂(zhī)整体(tǐ)的行(xíng)情难以表现(xiàn)得特别强势(shì)。不(bù)过，油脂(zhī)的(de)估值在偏低的油(yóu)粕比和当前年度南美(měi)大(dà)豆(dòu)的减产预期(qī)的逐渐兑现背景(jǐng)下，又(yòu)显得处于偏低水平。在此情况下，油脂似乎难(nán)以表(biǎo)现出独立走势，单(dān)边行情(qíng)仍将比较多(duō)地被宏(hóng)观因素主导。”巩力赫表示(shì)。

　　而在贾晖看来，由于美联储加息已(yǐ)经在市场预期(qī)当(dāng)中，因此对大宗商品市场的利空影响有限。对(duì)于油脂市场(chǎng)来说，虽然生物柴(chái)油消费(fèi)占比不(bù)低(dī)，比如棕榈油工业(yè)消(xiāo)费(fèi)占到产(chǎn)量30％以上(shàng)，欧(ōu)盟工(gōng)业消费和食用消费各(gè)占一(yī)半，但(dàn)各国生物柴油(yóu)政(zhèng)策比例一段时期内是固定的，不会因为原油(yóu)及宏观(guān)市场的波动，而出现生(shēng)物柴油(yóu)产(chǎn)量的大幅波(bō)动，加上油脂食用作(zuò)为消费必需品(pǐn)，宏观因素影响(xiǎng)有限，因此油脂自身基本面对价1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算(jià)格波动仍然将(jiāng)起到主导作(zuò)用。

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