5月(yuè)10日，有(yǒu)消息称部分银(yín)行相(xiāng)关(guān)部门(mén)收到《关于(yú)调整协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限的通(tōng)知》，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限的下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机(jī)构下调50BP，调整自2023年5月(yuè)15日起(qǐ)执行。本(běn)次拟下(xià)调(diào)中(zhōng)协定存款更多是对公(gōng)业务，而通知(zhī)存(cún)款则集中于短(duǎn)期(qī)存款。

　　就本次协定存款及(jí)通知存款自律上限拟下调的(de)背景、影响，后续货币(bì)政策(cè)走向等，记者采访了(le)招商基金研(yán)究部(bù)首席经济(jì)学家李湛、长城基金总经理助理兼现金管理部总经理邹德立、鹏扬基金固定收益副总监兼鹏扬利泽(zé)基金经理(lǐ)陈(chén)钟闻、平(píng)安基(jī)金、光大保德(dé)信基金、德邦基金等(děng)公(gōng)募基金公司(sī)及(jí)投研人士。

　　在(zài)业(yè)内(nèi)看(kàn)来，本轮调降更多(duō)是(shì)出于(yú)推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；同时本次(cì)降(jiàng)息有助于促(cù)进投资、消费，也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调(diào)。

　　延续银(yín)行(xíng)存款利率调降的趋(qū)势

　　中(zhōng)国基金报记者：四大国(guó)有银(yín)行为何下调(diào)协定(dìng)存款及通知存款自律上限(xiàn)？

　　李湛(zhàn)：我们认为，当前调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，自律机制(zhì)成员银行参考(kǎo)以(yǐ)10年期国债(zhài)收(shōu)益率为代表的债券(quàn)市场利率和以1年期(qī)LPR为代表的贷款市(shì)场利率，合理调(diào)整存款利率水(shuǐ)平(píng)。

　　随后，国有大行去年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。今年4月(yuè)市场利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存(cún)款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措施。而此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)，均是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　邹德(dé)立：银行近年息差不断下行。在(zài)资(zī)产端定(dìng)价压力(lì)较大(dà)且存款(kuǎn)持续高增的(de)情况下，压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成(chéng)为(wèi)改(gǎi)善息差的重要手段。此外，2023年以(yǐ)来银(yín)行贷款向企业固定资产投资传导(dǎo)较弱，下调协定存款及通知存款自(zì)律上限有利于对公客(kè)户留存(cún)的(de)活期资金投向实体经(jīng)济。

　　陈钟闻：首先，近年来市场利(lì)率整(zhěng)体下(xià)行，实体经济综合(hé)融资(zī)成(chéng)本(běn)不断下降，银行资产(chǎn)端收益(yì)下降较(jiào)为明显；第二，银行(xíng)整体净息差(chà)持续走(zǒu)低，银行(xíng)利润空间(jiān)压缩明显；第三，企业和(hé)居(jū)民风险偏好大幅下降导致存款增长比较明显，存款市场供需(xū)关(guān)系发生了变化，降低了银行高(gāo)吸揽(lǎn)储的必要(yào)性；第四，协定(dìng)存款和(hé)通知存款介于活(huó)期与定期存款之间(jiān)，自(zì)2022年存款自律机制(zhì)对于活期存款与定期存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进行(xíng)了几(jǐ)轮调整，本次(cì)将(jiāng)协定存款(kuǎn)与通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调也是要将存款产(chǎn)品线的调整(zhěng)进行(xíng)统一，全面缓(huǎn)解银行负债(zhài)压力。

　　综合各项因素，银行从自身(shēn)经营情(qíng)况考(kǎo)虑，顺应市(shì)场趋势，通过(guò)自(zì)律(lǜ)机制(zhì)协(xié)调调(diào)降负债(zhài)成(chéng)本(běn)，有(yǒu)利(lì)于提升(shēng)银行(xíng)放贷意(yì)愿，抑制资金脱(tuō)实向虚，更好的落实央行宽(kuān)信用的政(zhèng)策贯彻(chè)落实。

　　平(píng)安基金：中(zhōng)国的存款利率(lǜ)管控为上限(xiàn)管控，贷款利(lì)率则(zé)为下限管控(kòng)，近年来贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下限管控彻底取消。存款利(lì)率定(dìng)价方式的(de)改变也拉开(kāi)序(xù)幕，2022年4月利率自律机制建立以来，4月和9月经历了两轮(lún)大规模存款利率下降，主要是大行和股份行参(cān)与，今年以来(lái)的调整更多是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调，中小银(yín)行(xíng)补(bǔ)充下调。

　　另外，考评(píng)制(zhì)度由原(yuán)来(lái)的激励为(wèi)主引入惩(chéng)罚措施，加速了中小(xiǎo)银行存(cún)款利(lì)率补降(jiàng)的进度。就今年的(de)经济(jì)背景而言，疫后脉冲(chōng)式复苏后经(jīng)济边际(jì)走(zǒu)弱，经济修复存在波折(zhé)。目前(qián)居民超(chāo)额储蓄高增，实体(tǐ)融资需求有限，银行存(cún)款增加(jiā)，降低存款(kuǎn)利率可以(yǐ)引导减少信贷(dài)套利，助力经(jīng)济增长。从银行的角度(dù)，净息(xī)差不断压缩，银行(xíng)经(jīng)营压力增大，调整存款成本成为改(gǎi)善息差的(de)重(zhòng)要手(shǒu)段。

　　光大保(bǎo)德信基金：下调协定存款及通知存款自律上限，主要影响对(duì)公客(kè)户在商业银行的活期类存款收益，延续近(jìn)期银行存款(kuǎn)利率调降的趋(qū)势。

　　一(yī)方(fāng)面，有(yǒu)助(zhù)于缓解商业(yè)银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)；另一(yī)方面，有利于(yú)引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量(liàng)资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　德邦基(jī)金：存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，当下有必(bì)要一次(cì)性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，保证存(cún)款利率下调的(de)有效性。银行一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，上市银行整体净(jìng)息差由(yóu)22年Q4的(de)1.93％降至(zhì)23年Q1的1.75％。因(yīn)此(cǐ)通过存款利率(lǜ)下调(diào)可以有效降低银行负(fù)债成本(běn)，增(zēng)厚息(xī)差，缓解银行经营压力。

　　存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所(suǒ)趋

　　中(zhōng)国(guó)基金报(bào)：今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)，这是未来(lái)大趋势(shì)吗？

　　邹德立：对于4月份社融数据，居民贷款偏弱之外，企业贷(dài)款也在边际转弱，但(dàn)企业中(zhōng)长期(qī)贷款同比(bǐ)多增幅(fú)度较大。在这(zhè)种背景下，MLF利(lì)率是否下调(diào)，还要进一步观察5-6月信贷情况(kuàng)。对于(yú)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力持续主(zhǔ)动下调存款利率。长期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋(qū)。因(yīn)此银行降息潮可能仍(réng)聚焦于存款利率下调。

　　此外，广义上(shàng)的降息潮不仅仅集中在(zài)银(yín)行领域。以地方(fāng)债为例，2022年后(hòu)广东(dōng)、上海、深圳(zhèn)、江(jiāng)苏、浙(zhè)江等发达(dá)地区地方(fāng)债(zhài)发(fā)行利差(chà)降至10Bp，未(wèi)来仍可能下(xià)降(jiàng)至5Bp。同理，对于(yú)资(zī)质较(jiào)好的(de)发债(zhài)主体，其信用债收益(yì)率仍有下行趋势和空间。

　　陈钟闻：首先，利率的方向仍是(shì)由(yóu)实体经济资(zī)金(jīn)供需(xū)决定的，而央行的政策利率(lǜ)、基(jī)准利率在(zài)一方面要合适顺(shùn)应市场环境(jìng)，一方面(miàn)也代(dài)表着(zhe)政(zhèng)策意愿强调信号意(yì)义的作用。今年是真正(zhèng)疫后复苏的第(dì)一(yī)年，我们仍面(miàn)临内生动力不强需求(qiú)不足的情况，央行已经(jīng)通过降准(zhǔn)以(yǐ)及结构性货币政策等多项举措给予了实体(tǐ)经济所(suǒ)需的一定的资金投放(fàng)支(zhī)持，有效降低了实体综合融资成(chéng)本，后续需要财(cái)政政策产(chǎn)业(yè)政策等配(pèi)套政策继续(xù)激活内(nèi)生(shēng)动(dòng)力扭转预(yù)期(qī)。

　　当前央行需(xū)要观察跟(gēn)踪经济运行(xíng)情况(kuàng)，短期(qī)调整(zhěng)政策利(lì)率的概率不大，但仍会维持资金合理充裕的(de)环境(jìng)，故(gù)从银(yín)行资产端的角度来(lái)讲(jiǎng)，贷款利(lì)率或仍维持低位(wèi)，后(hòu)续是否进一(yī)步下调要(yào)看实体经(jīng)济(jì)复苏的情况。银行(xíng)负债端，存款基准(zhǔn)利率下(xià)调的概率不大(dà)，而存款利率上限的(de)调整空间仍(réng)存在，而(ér)是否进一(yī)步下调要看银行(xíng)自身(shēn)经营需要。

　　光大保德(dé)信(xìn)基金(jīn)：2022年4月，人民(mín)银行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制，自律机制成(chéng)员银行(xíng)参考以10年(nián)期国债收益率为代表的债(zhài)券市场利率和以1年期LPR为(wèi)代(dài)表的贷款市场利(lì)率，合理调整存款利(lì)率水平。在存款利(lì)率市场化调整机制作用下，2022年4月、2022年(nián)8月大行(xíng)分别下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》新(xīn)增(zēng)存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化定价(jià)情况作为(wèi)合格(gé)审慎评估的扣分(fēn)项，引发中小银行跟随调降存(cún)款利率。我们认为，通过存款利率下行，稳定商(shāng)业银行净息差进而保持贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)维持低位或继续下行，最终(zhōng)有利于(yú)社会融(róng)资(zī)成本下(xià)行。

　　德邦基金：从日前公布(bù)的金融数据看， M1增速回升，M2-M1略有收(shōu)窄(zhǎi)，需求边际(jì)弱修(xiū)复(fù)趋势(shì)或(huò)仍在(zài)。近期国债利(lì)率持续下行，银行(xíng)间利率下(xià)行(xíng)，叠加银(yín)行存款定价下调，4月社融(róng)信贷低于预期，国内降息预期(qī)被进一步强(qiáng)化。海外来看，全(quán)球(qiú)经济进入衰退周期(qī)，加息周期基本结束，后续有望逐步迎(yíng)来(lái)降息高峰。

　　平(píng)安基金：目(mù)前，我国国(guó)有(yǒu)大型(xíng)商业银行和(hé)股份制商业银行的定期存款利率已告别“3时代”。压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。一方面，银行仍有净息差压力，22Q4 新发(fā)放贷款加权平均利(lì)率(lǜ)较18Q1下降182BP，银行(xíng)息(xī)差(chà)压力加剧明显(xiǎn)，监管(guǎn)层面有动力(lì)去持续推动存(cún)款利率下(xià)降，来(lái)保(bǎo)障(zhàng)银行合理利(lì)差范围，增加(jiā)银行信贷投(tóu)放(fàng)的动(dòng)力。

　　另(lìng)一方(fāng)面，居民避(bì)险(xiǎn)需求(qiú)仍在(zài)，存款持续高(gāo)增，在揽储压力(lì)不大(dà)的(de)基础上，银(yín)行自身(shēn)也有动(dòng)力(lì)去下调(diào)存款定价(jià)来保(bǎo)障利差。

　　缓解银(yín)行负债及经(jīng)营压力

　　中国(guó)基金报：协定存款、通知存款利率自律上限调整(zhěng)，将(jiāng)有哪些政策(cè)传导效果？

　　德邦基(jī)金：一(yī)方面银行息差压力大是(shì)普遍现象，此次政策调整有望武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子带动中小(xiǎo)银行主动跟随下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。另一方面，由于此前经(jīng)济下(xià)行影响，投资者悲(bēi)观预期被(bèi)放大(dà)，大量资金集中(zhōng)在银(yín)行存款(kuǎn)端，此次存款(kuǎn)利(lì)率下调也有望带动存(cún)款资金的释放(fàng)，盘活(huó)市场流动(dòng)性(xìng)。

　　李湛：本(běn)次(cì)调降通知(zhī)释放了以下信(xìn)号：①减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；②减少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　后续(xù)来(lái)看，本(běn)次下调对市场的影响集中在以下两(liǎng)点：①规范银行的协定(dìng)存款定价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争。此前，部分中小(xiǎo)银行(xíng)的协定存款和通知存款(kuǎn)定价过(guò)高，会对遵守自(zì)律机(jī)制、定价较低的银行产生揽储冲击。本次上限下(xià)调(diào)后(hòu)会普遍(biàn)降低中小行协定存(cún)款及通知存款利率，减(jiǎn)少中小银行间(jiān)揽储恶意(yì)竞(jìng)争，而对股份行及国有大行影响(xiǎng)较小。②长端利率下(xià)行仍(réng)有空间。市(shì)场降息预期升(shēng)温，但大概率(lǜ)落空。

　　光大保(bǎo)德信基金(jīn)：下调协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，主要影响对公客户在(zài)商业银行的活期类存款收(shōu)益(yì)，使得对公客户(hù)活期(qī)存款收(shōu)益(yì)向(xiàng)对私客户看齐，一方(fāng)面有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，另一方面有(yǒu)利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化。

　　邹德立：对于(yú)银行，存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上限调(diào)整降低了银行负债成(chéng)本(běn)，目前上市银(yín)行协定存款(kuǎn)占总存款的比重在13％左右，重新(xīn)规定(dìng)协定利率(lǜ)上限后(hòu)，预计行业资金成(chéng)本可以缓释3-4bp左右。另一方面可以限制高息揽储，规范行业竞争，特别(bié)是(shì)降低银武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子行对(duì)公(gōng)活期存款成本(běn)压力，减轻银行负债及经营压力。此外，银行(xíng)负债端成本的(de)下降使得银行盈(yíng)利能(néng)力增强(qiáng)，进一步(bù)打(dǎ)开了资(zī)产端(duān)收(shōu)益率下行(xíng)的空间，或(huò)带(dài)动债券收益率不断下行。

　　并非降息(xī)的(de)确定性信号

　　中(zhōng)国基(jī)金报：未来存(cún)款利率(lǜ)是否还有进一步下降的空间？对股(gǔ)债市场(chǎng)有(yǒu)何影响？

　　光大保(bǎo)德信基金(jīn)：近年来，贷款和存款利率的非对称下行使得商业银行净息差已逼近1.8％的监管下限，经(jīng)营压力倒逼存(cún)款利率(lǜ)有进一步调降的预期。一方面(miàn)，为支持实体经(jīng)济(jì)，政策导向下贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)创有统计以来(lái)新低，2022年12月金融机构人(rén)民币贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率较2020年初下行(xíng)94bp到4.14％。

　　另(lìng)一方面，各行(xíng)在(zài)存款市场上的竞争类(lèi)似“非零和博弈”，“存(cún)款(kuǎn)立(lì)行”和存款市场份额考(kǎo)核(hé)压(yā)力使得各行下调(diào)存款(kuǎn)利率动力不足(zú)，同样2020年以来上(shàng)市银(yín)行存量(liàng)存款平(píng)均(jūn)成(chéng)本率基(jī)本持平。贷款和存款(kuǎn)利率的(de)非对称下行作用下(xià)，2022年12月商业(yè)银行净息差(chà)缩小至1.91％，已经逼近《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》规定的合格线(xiàn)1.8％。

　　存款利率(lǜ)调降预(yù)期，有利于(yú)降低全社会无风险收益率，利多永续经(jīng)营性质的票息资产，比(bǐ)如利率(lǜ)债、稳定股息率的央企(qǐ)等。

　　邹德立：存款利(lì)率仍然有下降的(de)趋势和(hé)空间。从银行角度，2018年以来由于(yú)存(cún)款定期化，活期(qī)存(cún)款占(zhàn)比明显(xiǎn)下降，存款付息率有所抬升，与此(cǐ)同(tóng)时，贷款(kuǎn)收益率(lǜ)大(dà)幅(fú)下(xià)行，大幅加剧了(le)银行息差压力(lì)，这使得控制存款成本尤为重要。

　　此(cǐ)外(wài)，从政(zhèng)策角(jiǎo)度，居民超额储蓄高(gāo)增(zēng)、企业存款提升(shēng)、消费复苏(sū)较慢，监管层(céng)面有动力(lì)去持续(xù)推动存款利率下(xià)降(jiàng)，促进(jìn)存款流向(xiàng)消费和实际(jì)投(tóu)资。短期看(kàn)，存款利率下(xià)调带动(dòng)流动性继(jì)续(xù)进入(rù)债(zhài)市，中短期利率，特(tè)别(bié)是中短(duǎn)期(qī)信用债利率仍(réng)有下行空间(jiān)。如果经济(jì)复苏(sū)较强，流动(dòng)性也(yě)有可能(néng)进入股市，利好权益资产(chǎn)。

　　德(dé)邦基金：2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高。但银(yín)行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增(zēng)大，中小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。长期来看(kàn)，有望带动存款利率整体下(xià)行(xíng)。现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率降低有助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券，同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　李湛：从本次降息释(shì)放(fàng)的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策(cè)进(jìn)一步宽松？货币(bì)政(zhèng)策(cè)充裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早。2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力支持”。

　　本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。

　　兼(jiān)顾(gù)考量收(shōu)益性(xìng)、流动性以及安全性(xìng)

　　中国基金报：当前利率环境(jìng)下，普通(tōng)投资者应该如何守住自己的(de)钱袋子？你有什么建议？

　　邹德立：普通投资者(zhě)的投资(zī)工具应该兼顾考量收(shōu)益性、流动性(xìng)以及安全性。在存款(kuǎn)利率下降的背(bèi)景(jǐng)下，短(duǎn)债基金以及其他固收(shōu)类基(jī)金(jīn)在具一定流动性的同时，相较活期存款和相当(dāng)部(bù)分的银行理财产品，具(jù)有一定(dìng)的(de)超(chāo)额收益，是风险偏(piān)好较(jiào)低和风(fēng)险(xiǎn)偏好适中投资者的合适投资工具。

　　陈钟闻：今(jīn)年初以来，债券(quàn)市场利率整体下(xià)行，4月以来下行(xíng)加速(sù)，当前无(wú)论从(cóng)绝对(duì)利率水平还是从信(xìn)用(yòng)利(lì)差，都回(huí)到了较低历史分位数水平，虽然债市多头环境仍(réng)未改变，但一(yī)致预期导(dǎo)致行情走的(de)比较迅速，市(shì)场进一(yī)步盈利空间被(bèi)压缩，若看不到央行货币政(zhèng)策增(zēng)量政策，后续或进入(rù)震荡环(huán)境，而存量(liàng)博(bó)弈交易下(xià)也可能会放大市(shì)场波动。

　　对于普通投资者(zhě)来说，在(zài)这样的环境(jìng)下尽量(liàng)选择防守类型(xíng)的产(chǎn)品(pǐn)，规避市场波动(dòng)，例如(rú)货币基金，而短债基(jī)金中(zhōng)要选(xuǎn)择久期短流(liú)动性好、历史回撤控制好的产品。

　　德邦基金：随着(zhe)经济高(gāo)频(pín)数据的弱化趋(qū)势显现，且4月底政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议从疫情后(hòu)稳增长转向(xiàng)中长期(qī)调结(jié)构，政策(cè)发力(lì)预期下降，市场对经(jīng)济的“弱复苏”预期(qī)进一步强化，因此股票(piào)市(shì)场也进入到“休整(zhěng)期(qī)”。在市场震荡休(xiū)整期，高股息策略往往跑(pǎo)赢市场(chǎng)。因此在当前环(huán)境(jìng)下，建(jiàn)议关注行业(yè)估值水(shuǐ)平较低，高(gāo)股(gǔ)息(xī)的个股。

　　平安基(jī)金：目前面(miàn)临低利率环境，需要我们识别(bié)金融陷阱(jǐng)，抵(dǐ)挡住金融陷阱的诱惑，比如面对收(shōu)益(yì)率高达20％且能(néng)保(bǎo)本的所谓理财产品。对普通投资(zī)者而言(yán)，如果不具备(bèi)相关专业知识，可以选择把投资理财(cái)交给少数专业的人来做，让优(yōu)秀的基(jī)金经理管理自己(jǐ)的钱袋子。具备一定投(tóu)资能力(lì)和风(fēng)控能(néng)力的人士(shì)可通过理(lǐ)财和投资试图跑赢通(tōng)胀，但前提(tí)条件(jiàn)是做好风控，选择适合(hé)自己风险偏(piān)好的(de)方向(xiàng)和标的。

　　光大保德信基金：随着存款利(lì)率下行，普通投资者储(chǔ)蓄收益(yì)下降，为(wèi)保持资金保值增值，投(tóu)资(zī)者在评(píng)估自身风(fēng)险承(chéng)受能力后可(kě)适当考虑公募(mù)货币基金、公(gōng)募中(zhōng)短债基金、商(shāng)业银行现(xiàn)金管理类产品等(děng)风险(xiǎn)等(děng)级(jí)较低、支取相对(duì)灵活的(de)产(chǎn)品。

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