美国债务上限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过(guò)，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美(měi)国国会预(yù)算办公室数据，目前(qián)美(měi)国联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过(guò)实质性债(zhài)务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国(guó)基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重(zhòng)新回(huí)到美(měi)联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，2011年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但(dàn)此前(qián)因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增长前(qián)景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本(běn)市(shì)场并没有对美(měi)国(guó)债务上限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的(de)资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如美(měi)债(zhài)上(shàng)限(xiàn)等类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费(fèi)的(de)另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下(xià)行(xíng)保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看到避(bì)险资产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的超额(é)收益，因此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定比例(lì)的避(bì)险资(朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁zī)产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风(fēng)险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银(yín)行（评级(jí)下(xià)调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府(fǔ)的财(cái)政支(zhī)出(chū)得到了保证，在(zài)两年(nián)内可(kě)以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两(liǎng)周的(de)美债谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现。

　　<朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁strong>市(shì)场重点再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经(jīng)投票(piào)通(tōng)过债务上限法案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到美国(guó)未来(lái)的(de)财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持(chí)续关(guān)注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会(huì)继续加息的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计(jì)加(jiā)息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计(jì)将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益(yì)率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则(zé)称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的(de)工(gōng)作重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到买家，其(qí)中有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表的(de)贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可(kě)能(néng)成为购(gòu)买美债(zhài)异(yì)军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新发行(xíng)，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息(xī)的(de)措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议(yì)中美联储(chǔ)是否能进一步(bù)确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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