调(diào)油(yóu)逻(luó)辑提(tí)振成本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去(qù)年(nián)二季(jì)度芳烃市场的(桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号de)热度之高(gāo)也正是由(yóu)这个(gè)逻(luó)辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去(qù)年的步(bù)调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市(shì)场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及(jí)美国的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油近期回(huí)补前期(qī)缺(quē)口后(hòu)继续(xù)桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号下行(xíng)，对于化工特(tè)别(bié)是(shì)与之相关性(xìng)相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时(shí)美(měi)国(guó)汽油库存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间(jiān)在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖(lài)，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使得市场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大(dà)，调油商提前(qián)准备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与(yǔ)去年(nián)在(zài)细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季(jì)来临(lín)后(hòu)行情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套(tào)利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明(míng)显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊(huái)的状态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调(diào)油需(xū)求的主要(yào)时期，而今年市(shì)场提(tí)前(qián)到3月(yuè)就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解(jiě)利(lì)润非常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美(měi)亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原(yuán)料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美套利利润可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期(qī)有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年(nián)调油季出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的(de)提振高度(dù)将极(jí)大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对未(wèi)来需求的不确(què)定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际(jì)走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张(zhāng)的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下(xià)游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源(yuán)冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶产品利(lì)润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以及美联储加息背(bèi)景下(xià)，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的(de)交易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对(duì)较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来(lái)看(kàn)价格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力。

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