4月中(zhōng定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历)国(guó)宏观数据(jù)预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社(shè)会(huì)消(xiāo)费品零(líng)售总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大(dà)幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品(pǐn)价(jià)格(gé)持续回落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下(xià)、预(yù)计(jì)4月名义出(chū)口(kǒu)增速可能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下(xià)行，但低基数及(jí)外贸(mào)需(xū)求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核心观(guān)点

　　4月中国(guó)宏(hóng)观数据预览

　　工(gōng)业：工业生(shēng)产及物流景气度环(huán)比有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总(zǒng)体(tǐ)持(chí)稳：焦化(huà)开工率环比上(shàng)行3个百(bǎi)分点、高炉开工率环比回升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区(qū)间，且4月物流指数环(huán)比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至(zhì)17％；公(gōng)共物流园区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景气度(dù)环比有所下(xià)行，但(dàn)受去年同期低(dī)基数提振(zhèn)同比有所(suǒ)上行，尤其是(shì)汽车(chē)、电子、机械电子等(děng)受疫情(qíng)影响(xiǎng)较大的工业生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零(líng)：预(yù)计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售总额(é)同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要(yào)受去年(nián)4月低(dī)基(jī)数影响。4月居民(mín)出行及消费活跃度(dù)仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较(jiào)3月(yuè)均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等(děng)线下活动(dòng)拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五(wǔ)一假期居民此前受抑制的旅游(yóu)需求得(dé)到集(jí)中释放，国内(nèi)旅游出行人数及总收入(rù)均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效(xiào)应”下居民消(xiāo)费倾向(xiàng)尚未(wèi)修复至疫情前(qián)水平（参(cān)考(kǎo)2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《快(kuài)评：五一假(jiǎ)期(qī)消(xiāo)费数据(jù)的三个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基(jī)建投(tóu)资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。高频数据显(xiǎn)示4月(yuè)以来(lái)地(dì)产(chǎn)需(xū)求较3月有所(suǒ)走弱，房建开(kāi)工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积(jī)较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年(nián)同期上行(xíng)5.4％，较3月的(de)12％同样下(xià)行；土地(dì)成交方面(miàn)，4月(yuè)百城土(tǔ)地(dì)成交(jiāo)面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持(chí)续下(xià)行，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月(yuè)同(tóng)期下(xià)行(xíng)24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿(ná)地及在(zài)手(shǒu)资(zī)金情(qíng)况(kuàng)能否回暖，地产(chǎn)新开工(gōng)能否回升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动能能否再度(dù)上行。基建端，4月地(dì)方(fāng)新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑(chēng)低基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高(gāo)基数及海外(wài)经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农(nóng)产品批发(fā)价格200指数较(jiào)3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心(xīn)CPI仍(réng)有韧性：义(yì)乌中国小商品(pǐn)总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服(fú)装服(fú)饰类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一方面(miàn)，海外经济动能继续(xù)减弱且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比(bǐ)继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总(zǒng)指数(shù)环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金(jīn)属(shǔ)价(jià)格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得880亿美(měi)元左右。出(chū)口价格指(zhǐ)数或有所下行，但(dàn)低基数(shù)及外(wài)贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑出口增速维(wéi)持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增(zēng)长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计(jì)）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额(é)增长有望保持(chí)高速（参见2023年5月(yuè)4日(rì)发表的(de)《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此(cǐ)外(wài)，我国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉(lā)美的一体化产业(yè)链、需求(qiú)链的格(gé)局不断优化，出口增(zēng)长韧性可能超预(yù)期（参见(jiàn)《中国出(chū)口产业链的升(shēng)级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延续年初至今的较(jiào)强势头(tóu)、购房需求回(huí)升(shēng)背景(jǐng)下房贷(dài)/居民贷款需求有望(wàng)继续企稳回升，政(zhèng)策(cè)性银行金融(róng)工具继续(xù)带动(dòng)基(jī)建投(tóu)资(zī)和企业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继续(xù)保持强势。信(xìn)贷推动下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去年(nián)同期(qī)略有(yǒu)走(zǒu)弱。财(cái)政(zhèng)方面，去年留抵退(tuì)税低(dī)基数下，财(cái)政收入增长(zhǎng)有望回(huí)升；财政支出(chū)、尤其民(mín)生和基建相(xiāng)关(guān)支出有望保持较快增(zēng)长——预计(jì)政策性银(yín)行金融工具仍(réng)是近期准财政(zhèng)的主要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及预期、稳地产政策不及预(yù)期(qī)。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自(zì)20定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历23年5月5日发表的(de)《增长动能环(huán)比走(zǒu)弱、低(dī)基数(shù)效应(yīng)凸显》

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