调(diào)油逻辑提(tí)振成本价(jià)格(gé)，从(cóng)而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价(jià)格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高(gāo)也(yě)正是(shì)由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调(diào)明显不一。期货(huò)日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货(huò)盘面(miàn)已连续(xù)出现(xiàn)了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两方面，一方面由(yóu)于(yú)近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面(miàn)近期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞阴肖有哪几个生肖涨格局，以及美(měi)国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原(yuán)油近期(qī)回补前(qián)期缺口后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关(guān)性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下(xià)滑(huá)，同(tóng)时美(měi)国汽(qì)油(yóu)库(kù)存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生的(de)时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一(yī)现象(xiàng)的(de)原(yuán)因更多是(shì)始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期(qī)今年调油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大，调(diào)油商提(tí)前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差处(chù)于往年同期高(gāo)位(wèi)，但(d阴肖有哪几个生肖àn)当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与(yǔ)节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市(shì)场对于美(měi)国(guó)高辛烷(wán)值(zhí)调油料的(de)短缺没有(yǒu)提(tí)早预(yù)期，导(dǎo)致(zhì)旺(wàng)季来临后行(xíng)情一(yī)触(chù)即发，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油商对(duì)于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造套利空间(jiān)，同时我们(men)从(cóng)去年(nián)四季(jì)度至今(jīn)韩国出口美(měi)国(guó)芳(fāng)烃的数量保持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期(qī)货分析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年(nián)市场提(tí)前到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去(qù)年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经(jīng)济(jì)下行压(yā)力较大(dà)，油品(pǐn)需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄(é)乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，阴肖有哪几个生肖从而(ér)导致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油(yóu)行情有所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年(nián)二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利(lì)润(rùn)可观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调油季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易(yì)商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观(guān)察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期原油库(kù)存(cún)低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在(zài)对(duì)未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调(diào)油需(xū)求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的(de)基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的(de)局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货(huò)源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存(cún)及(jí)上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现在(zài)还没有真正(zhèng)进(jìn)入美(měi)国汽(qì)油的(de)消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬(xún)开始美(měi)国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油消费的成色(sè)或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价(jià)差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继(jì)续(xù)大(dà)幅(fú)发(fā)酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格(gé)向(xiàng)上(shàng)的驱动(dòng)或较(jiào)乏力(lì)。

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